汽车行业：国产特斯拉预计明后年大放量

    新能源汽车中期销量目标再次上调，2025 年计划占比25%。2019年12 月3 日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿），提出2025 年新能源汽车销量占比达到25%左右，相比2017 年出台的《汽车产业中长期发展规划》以及2019 年10 月传闻的2021-2035 规划版本，这一比例均提升了5%。保守假设2020-2025 年汽车复合增速2%，对应 2025 年国内新能源汽车销量达723 万辆，2019-2020 年新能源汽车行业复合增速高达34%。

    国产Model3 进入补贴目录，性价比进一步提升。12 月6 日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019 年第11 批）》，国产Model3 进入补贴目录。根据现行补贴政策国产Model3 单车可获补贴2.475 万，若2020 年补贴政策再退坡50%，国产Model3 仍将获得1.3 万左右的补贴。当前国产Model3 定价35.58 万，进入国家补贴目录后消费者成交价将进一步加降低，车型吸引力进一步提升。

    新能源汽车短期增长承压，中期高增长，国产特斯拉预计明后年大放量！我们预计乘用车行业底部复苏，其中新能源短期因2019 补贴下滑绝对额过大增速下滑，中期在供给改善、双积分驱动下高速增长，且国产特斯拉预计明后两年大放量。标的方面，特斯拉国产布局拓普集团、三花智控、均胜电子、旭升股份（有色覆盖）；行业复苏配置华域汽车（业绩超预期，高分红，估值弹性）、长安汽车（福特新车周期）、长城汽车、上汽集团、广汽集团、广汇汽车；其他关注细分龙头爱柯迪、伯特利、星宇股份、精锻科技、宁波高发、银轮股份等。

    风险提示：行业复苏不及预期，宏观环境持续恶化，特斯拉国产不及预期（兴业证券）