有色金属：预期铝企盈利持续时间有望超预期

    　　上周美元指数97.69（-0.60%），基本金属跌多涨少，两市仅铜、锡、铝价格表现坚挺，其中LME 铜价周涨2.75%，锡价周涨3.33%领涨。两市铅、锌、镍价收跌，两市铅价跌幅超2%，上期所镍价周跌幅3.93%领跌。小金属方面，镁价收跌1.32%至1.5 万元/吨，碳酸锂价格继续走低探底，工业级碳酸锂收跌6.67%至4.2 万元/吨，电池级碳酸锂收跌5.26%至5.4 万元/吨。稀土报价回暖，氧化镨钕收涨1.75%至29 万元/吨，镝铁收涨3.09%至167 万元/吨。贵金属方面，COMEX 金价收跌0.56%至1464.5 美元/盎司。

    　　宏观方面，11 月国内财新制造业PMI 为51.80，较前值继续回升。美国11月新增就业人数及失业率等数据超市场预期。但中美关于人权方面争议引发市场担忧，短期市场风险偏好预期较为紊乱。

    　　铜：国家电网下发《关于进一步严格控制投资的通知》，电网公司响应国家降价减费政策，电网业务收益率大幅下降。电网公司提出以产出定投入，严控电网投资规模。该文件对于今年电网投资影响或相对有限，但作为铜消费主要下游，中长期电网投资规模缩量或可能影响边际需求。

    　　铝：12 月5 日全国十二地库存74 万吨，较11 月28 日下降4.63 万吨。电解铝的社库仍在加速去化。另一方面，氧化铝、预焙阳极持续维持低位运行，当前吨铝净利保持稳定且略有扩大。随着地产相关产业链需求边际改善，我们预期铝企盈利持续时间有望超预期。

    　　小金属方面，嘉能可产量指引预示着Mutanda 铜钴矿停产将持续一段时间，我们判断钴的基本面见底，价格有望率先走出低谷。虽然碳酸锂供给端出清持续，但短期受锂精矿社会库存去化影响，价格仍可能走低探底。

    　　行业配置上，中长期基本金属建议配置铜、铝，小金属建议配置钴、锂。短期关注受益CPI-PPI 剪刀差扩大的加工环节优质标的。

    　　推荐组合

    　　核心组合：云铝股份、天齐锂业、华友钴业、宝钛股份、江西铜业、久立特材、东睦股份。

    　　风险提示：金属价格异常波动，下游不及预期。（光大证券）