食品饮料：行稳致远，剩者为王

    本周板块回顾：本周SW 食品饮料上涨1.20%，沪深300 上涨0.52%，板块跑赢大盘。分行业看，啤酒板块上涨2.19%，调味品上涨1.55%，白酒上涨1.27%，乳制品上涨0.29%。个股方面，口子窖及酒鬼酒前期大幅回调后估值短期反弹，双汇基于Q3 业绩超预期后短期业绩预期改善，估值修复明显，部分新纳入MSCI 标的短期关注度有所提升。

    本周调研反馈：本周调研三家受益餐饮连锁化趋势赛道的公司，我们认为餐饮连锁化提升趋势明显，速冻及复合调味料赛道受益显著，尤其是100-500 家连锁规模的中小型连锁餐饮，在规模快速提升过程中，追求标准化、稳定化、安全保证的诉求直接提升对具备品牌力、产品力、性价比高的食品企业的需求，我们判断目前处于食品企业工业化的黄金窗口期，强调具备强供应链管理能力的企业方能胜出。1）三全食品：为改变以往利润率极低状况，公司以收入稳增长及盈利改善为目标导向，采取员工激励考核制度、积极转型发展绿标餐饮业务、存量改善红标业务等重点举措。2）日辰股份：公司以2B 定制式生产销售模式及重视产品研发与安全把控为竞争优势，公司餐饮渠道占比快速提升，呷哺等大客户开发贡献明显增量，未来在餐饮客户开发方面具备潜力，收入有望维持较快增长，净利率水平保持稳定。3）天味食品：受Q3 募投项目技改影响，公司产能受限致Q3 业绩低于预期，定制餐调业务短期未达到年初预期，主要系产品开发不足及成本优势不明显，但经销商数量保持稳定增长，后期公司将通过补短板、提升产品力及占有率、经销商准入与考核制度等一系列措施来打造公司竞争优势。

    本周专题之行业10 月线上数据盘点：茅台高增验证电商放量，休闲食品龙头增势良好。1）白酒：行业增速维持稳健，茅台电商直销逐步放量；2）乳制品：线上销售延续高增，伊利份额保持领先；3）调味品：行业增速有所下滑，千禾李锦记表现亮眼；4）保健食品：线上渠道继续承压，品牌店占比持续提升；5）休闲食品：龙头仍有良好增长，线上集中度稳步提升；6）奶粉：行业增速有所放缓，爱他美份额持续领先。

    投资建议：行稳致远，剩者为王。白酒方面，行业短期对来年经济环境和内在增长动力确实弱化，但中高端酒的需求稳定性更高，尤其一线酒增长路径清晰，更有望平滑周期性，预期即使增速放缓，估值回调空间非常有限，建议坚守。二线酒业绩波动略大，股价波动也略大，但企业经营管理能力强，应紧密关注估值回调区间，在增速放缓确认后积极选择低估值配置。标的方面，弱化周期，行稳致远，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展等业绩改善、估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品、桃李面包等；等待涪陵榨菜、汤臣倍健等改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

    风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。（华创证券）