公用事业：从发电量和煤耗数据看 环比增速正常

    事件:6月下旬,六大发电集团煤耗599.35万吨,比2016年同比降幅6.9%。6月上中旬,六大发电集团的累计日均耗煤量同比增速分别为15.0%和10.1%。下旬增速数据的突然断崖式反转,市场广泛关注,引发经济下行担忧。通过分析我们认为,6月下旬用电量等电力指标相对平稳,基本可排除经济明显下行的可能性,本次煤耗数据变化是多重因素作用的结果。7月上旬,日均耗煤量同比增速已回升至6.9%。

    从煤耗数据看,“六大电厂”细分数据具区域性,不能以偏概全。

    六大发电集团2016年煤耗2.1亿吨,不足全国发电煤耗的14%,且统计数据为旗下沿海地区电厂,具区域性,并不能完全代表全国发电煤耗情况。六月下旬日均耗煤量增速由低到高依次为浙电、上电、粤电、华能、大唐和国电,同比增速分别为-27.2%、-19.8%、-13.9%、-4.9%、2.2%、14.9%。

    从发电量和煤耗数据看,环比增速正常,同比增速受2016年波动影响6、7月将出现可预见的“失真”。

    与发电煤耗对应,回顾2016年5-7月发电数据,5月火电增速为-6.40%,6月为0.60%,7月为4.40%(详见附图)。火电增速在去年同时期(5-7月间)出现了很大的波动,在电量本身变化不大的情况下,同比增速出现反向波动较为正常(煤耗同理)。如果2017年6月单月火电发电数据依旧保持5.5~6%以上增速(我们判断是大概率事件,因为2016年从7月开始出现波动),则环比增速约为4%,仅次于2016年环比增速4.76%,高于近6年2.88%的平均水平,属于合理范围之内(详见附图)。

    从2016年煤耗数据看,6月下旬,六大发电集团日均煤耗量的增速为7.3%,其中浙电、上电、大唐的同比增速更是分别高达27.1%、11.4%和12.7%。2016年六月下旬的高基数使2017年增长承压,但环比数据波动均在合理区间内,且今年7月上旬,日均耗煤量同比增速已回升至6.9%。

    本地超常降水和西电东送电量增加,叠加临近度夏机组检修导致日均煤耗量降低。

    根据中国气象局数据,今年六月全国平均降水112.3毫米,同比增加13.1%。其中广东、浙江、湖南、四川、湖北、湖南部分地区降水量超过历史水平。初步判断,降水量增加同时导致广东、浙江等地本地水电发电量上升;同时作为受端电网,送端四川、湖北、贵州等地降雨量增大也会导致东南部地区本地火电机组出力的下降。同时,为了保证度夏期间机组正常运行,6月检修可能性较大,根据历史数据,6月某旬出现煤耗降幅属于正常范围。多重因素驱动下,6月下旬出现煤耗降低得到合理解释。根据分析我们预测6月发电量数据依旧平稳增长,同比增速保持5.5%-6%,7月受去年基数影响同比增速将出现下降。（光大证券）