银行行业：银行股是周期股中最优选择

    银行股昨日下跌原因有两点:

    基本面担忧。市场担心银行的表外理财和表内投资受债市影响大,源于利率持续上行和爆仓、失联传闻等共震结果。

    交易面因素。债基和混合型基金中持有较多银行股,股前期浮盈;面临赎回压力时,预计被迫减持部分银行股。

    动态角度看银行经营,市场判断过于悲观:(静态影响见我们测算表)

    如果把封闭型基金看成一窝池塘水,那银行的钱就向像一条江湖的水,每天有钱流出,也有钱流入。当静态测算存量资金的损失时,忽略了新进资金的高收益率。

    债券资产最终损失多少,其实是由银行负债能力决定。当银行负债能保持平稳时,就能抗到资产到期的那一天,损失较少。而上市的大中型银行是市场流动性的砥柱,如果它们扛不住了,金融市场会怎样?

    投资建议

    目前经济背景下,银行股是周期股中最优选择。经济企稳成L型,银行资产质量压力缓解,股票有稳定收益;经济向上,银行股有周期股的弹性。

    流动性是银行投资的负面因素。我们维持月初的判断:央妈会让资金市场一直难受,但不会让其一直恐慌(见报告《银行资金面紧张会持续》)。观察流动性边际情况,只要边际不要再紧,就可以加仓银行股,这是主动性基金从债基/混合基金中获取银行筹码的机会。

    风险提示:经济下滑超预期（东吴证券）