银行业：预计M2同比增速与M1同比增速之差将继续收缩

    M2同比增速符合预期。2016年10月份,中国的M1同比增速达23.9%,环比下滑0.8个百分点,同比上涨9.9个百分点。M1同比增速的环比下滑主要是由于攀升的基数效应导致。M1同比增速仍维持高位,显示在经济下滑压力仍较大、结构性矛盾仍存在,实体经济的资金吸收能力仍较弱的背景下,存款仍维持活期化倾向。M2同比增速达11.6%,环比上涨0.1个百分点,同比下滑1.9个百分点,符合预期。M2同比增速的上涨部分是由于逐渐减弱的基数效应以及新增人民币贷款的增长。M2同比增速与M1同比增速之差连续三个月缩窄,符合预期。在未来几个月,由于基数效应预计负面影响M1同比增速,正面影响M2同比增速,我们预计M2同比增速与M1同比增速之差将继续收缩。

    新增人民币贷款仍主要是由中长期贷款组成。2016年10月份,新增社会融资当月规模为8,963亿元人民币,同比上涨69.0%、环比下滑47.9%。其中,新增对实体经济的人民币贷款、新增外币贷款、新增信托贷款、新增承兑汇票、新增股票融资分别同比上涨436亿元人民币、982亿元人民币、731亿元人民币、1,894亿元人民币、1,004亿元人民币。新增企业债券、新增委托贷款分别同比下滑665亿元人民币、602亿元人民币。2016年10月份,新增人民币贷款达6,513亿元人民币,同比上涨26.8%、环比下滑46.6%。新增人民币贷款的增长主要是由于中长期贷款增长的拉动,预计主要是住房抵押贷款以及基建类贷款。2016年10月份,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达67.1%。

    我们对流动性的观点:2016年10月份,中国人民银行开展了7亿元人民币的SLF、511亿元人民币的PSL、7,630亿元人民币的MLF。

    2016年10月份CPI达2.1%,仍不高。在《2016年第三季度中国货币政策执行报告》中,人民银行表示将继续执行稳健的货币政策,并增强针对性与灵活性,为结构性改革营造一个中性适度货币环境。在经济下滑压力仍较大,并且外汇占款下滑的背景下,为了稳定经济增长以及支持经济结构的调整,我们预计2016年余下时间中国的流动性将维持“偏宽松”。

    行业观点:我们认为2016年余下时间中国的流动性将维持“偏宽松”,并仍将推升中资银行的估值。我们仍然维持银行业“跑赢大市”投资评级。（国泰君）