公用事业：预计三季报盈利水电表现较好

    1~8月全社会用电增速4.2%,同比提高3.2个百分点,第二产业用电对增速回暖贡献较大。第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电分别同比增长5.1%、2%、11%和9.7%;第二产业、第三产业及城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献分别为34.5%、33.1%和30.2%。

    1~8月天然气消费增速7.5%。1~8月天然气产量882亿m3,同比增长1.7%;进口量457亿m3,同比增长16.2%;消费量1277亿m3,增长7.5%,较1~7月8.8%有所下降,仍高于去年全年5.6%的增速。我们预计到四季度供暖季,天然气消费增速有望回升。

    预计三季报盈利水电表现较好,大多数火电企业受煤价上涨过快影响,业绩继续承压。我们预计的三季报业绩数据分行业看:

    (1)水电公司受益今年来水偏丰,以及财务费用节省等因素影响仍维持业绩增长态势;

    (2)燃气公司受益15年年底气价下调和今年年初旺季消费增速回升,燃气分销企业业绩增速明显;

    (3)火电公司受上网电价下调、煤价加速上涨,以及宏观经济低迷的影响,多数企业预计出现同比负增长;

    (4)配网公司和清洁能源公司业绩增速出现分化。

    我们预计公用事业行业重点公司2016年三季报业绩情况如下:

    (1)累计同比增长超过50%的公司预计有5家:桂冠电力(221%,资产注入+来水偏丰)、乐山电力(180%,资产收购,非经常性损益增加约1.2亿)、中天能源(167%,收购海外油气资产,天然气分销业务快速增长)、韶能股份(90%,水电和新能源汽车业务高速增长)、长江电力(60%,资产注入+来水偏丰)。

    (2)累计同比增长20%~50%的公司预计有5家:深圳燃气(45%,气电厂需求增长及LPG业务扭亏)、湖南发展(35%,受益来水偏丰)、南京公用(27%)、广安爱众(23%)、文山电力(22%)。

    (3)累计同比增长0%~20%的公司预计有:红相电力(17%)、中国核电(13%)、太阳能(13%,重述后)、湖北能源(12%)、国新能源(10%)、国电电力(8%)和建投能源(2%)。

    (4)累计同比预计负增长的有:郴电国际(-2%)、陕天然气(-2%)、上海电力(-10%)、川投能源(-13%)、黔源电力(-27%,预提外送输配电价)、内蒙华电(-20%)、涪陵电力(-27%,去年同期确认投资收益)、国投电力(-25%,上半年火电发电量下滑,曲靖公司违约后公司因担保责任计提预计负债)、皖能电力(-30%)、申能股份(-30%)、华电国际(-32%)、华能国际(-38%)、桂东电力(-66%,去年出售国海证券股权确认投资收益)、大唐发电(-185%,剥离煤化工业务确认55亿非经常性损失)。

    (5)业绩扭亏或减亏的公司有1个:百川能源(百川燃气借壳导致业绩扭亏)。

    投资观点:

    电改加速推进,发改委最新发文放开售电市场及增量配售电运营市场,我们认为有运营经验及技术优势的区域电网公司、电力设备企业具备切入新市场的先发优势。重点推荐桂东电力、文山电力、涪陵电力、三峡水利。建议配置水电板块,低估值水电板块受益来水偏丰业绩高增长,叠加电改政策驱动、分红比例提升,具备防御性配置价值。重点推荐桂冠电力、长江电力、黔源电力及韶能股份。

    河北划定禁煤区并出台电代煤、气代煤补贴政策,建议关注天然气四季度供暖季需求增速回升,建议关注百川能源、深圳燃气、中天能源等。（申万宏源）