快递行业：同城业务价格战接近尾声

    事件:

    国家邮政局公布快递行业9月数据,1-9月份,全国快递服务企业业务量累计完成211亿件,同比增长54%;业务收入累计完成2703.7亿元,同比增长43.9%。9月份,快递业务量完成28.3亿件,同比增长47.7%;业务收入完成360.2亿元,同比增长50.2%。

    投资要点:

    单月业务量增速继续下滑,单价上涨致收入增速突破50%。从单月数据来看,9月快递业务量增速较上月继续下滑。与此同时,9月快递收入增速突破50%,环比大幅增长6.6个百分点。主要原因是快递平均单价出现明显上涨,由8月的12.59元升至12.74元,我们认为单价上涨同快递单件发送距离增加关联度较高,特别是中西部地区快递业务发展较快,这其中农村电商的持续推广起到了相当大的作用。

    同城业务价格战接近尾声,跨境物流竞争加剧。1-9月份,同城、异地、国际/港澳台快递业务收入分别占全部快递收入的14.3%、53.2%和11.1%;业务量分别占全部快递业务量的24.2%、73.8%和2%。与去年同期相比,同城快递业务收入的比重下降0.2个百分点,异地快递业务收入的比重下降1.5个百分点,国际/港澳台业务收入的比重下降2.9个百分点。分业务收入比重不同的下降幅度反映出同城业务价格战已接近尾声,而快递企业之间的价格战已逐步转至跨境物流业务。

    中西部地区业务比重稳步提升。1-9月份,东、中、西部地区快递业务收入的比重分别为81.1%、10.7%和8.2%,业务量比重分别为81%、11.8%和7.2%。与去年同期相比,东部地区快递业务收入比重下降了0.6个百分点,快递业务量比重下降了0.8个百分点;中部地区快递业务收入比重上升了0.3个百分点,快递业务量比重上升了0.6个百分点;西部地区快递业务收入比重上升了0.3个百分点,快递业务量比重上升了0.2个百分点。数据表明,中西部地区业务比重处于稳步提升过程中。

    投资建议:整体来看,中西部地区快递业务的快速发展部分抵消了之前快递企业间低价竞争所带来的负面效应,长期来看行业仍处高景气度水平。事件驱动方面,继大杨创世(圆通)、鼎泰新材(顺丰)顺利过会后,艾迪西(申通)目前已停牌进入过会审核阶段。随着“双十一”的逐步临近,预计相关标的将持续受到市场关注,但考虑到当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期,我们近期对于快递板块暂时不作推荐。

    风险提示:板块估值过高的风险,行业内恶性竞争的风险。（国联证券）