传媒互联网：美图公司今日正式挂牌港交所

    事件:美图公司今日正式挂牌港交所,募集资金约46.88亿港元,以收盘价计算市值359.3亿港元。美图于今天正式挂牌港交所,共发行新股5.74亿股,共募集资金46.88亿港元,募集价格接近询价下限,其股票经历盘中剧烈震荡以8.5港元美股收盘,市值359.3亿港元,成为港交所上市公司中仅次于腾讯的第二大中国互联网公司。

    点评:

    工具类应用公司首次公开数据,坐拥4.46亿月活,每个月产生图片超过56亿张。本次美图公开的招股说明书数据显示,其拥有月活4.46亿,截至2016年10月31日,公司应用已在中国及海外超过11亿个独立设备上激活,并且在海外拥有4.3亿用户,其中26个海外国家和地区的用户总数达100万以上。2016年6月,核心影像应用产生约56亿张照片,复合年增长率为71.7%。核心影像应用月活跃用户所产生的平均照片数由2014年6月的15.5张增长至2016年6月的19.3张,复合年增长率为11.5%。根据AppAnnie,以下载量计,在2014年6月至2016年10月间屡次与阿里巴巴、苹果、百度、脸书、谷歌、微软及腾讯等全球互联网巨头一起跻身全球前八位iOS非游戏应用开发商之列。

    主要收入来自硬件设备,互联网服务收入占比较小。根据美图招股说明书数据,其收入主要包括两部分:1)智能硬件;2)互联网服务及其他。智能硬件分部主要包括销售美图手机,互联网服务及其他分部主要包括在线广告及在美拍及公司的手游上销售虚拟物品。2013、2014、2015及2016上半年,收入分别为0.86、4.88、7.42和5.85亿元,其中智能硬件部分(主要包括美图手机销售)占公司总收益的59.7%、87.8%、89.9%和95.1%,在线广告服务则分别占总收益的40.3%、11.9%、9.8%和4.4%。

    剔除优先股损益后,公司累计净亏损约10.8亿元。以公司利润表的数据看,公司2013年-2016年上半年的亏损额高达2,580万、18亿、22亿元和22亿元人民币,但是由于公司的亏损中有由优先股公允价值亏损所导致的非经营和非现金项亏损(这部分亏损不影响公司经营和价值,但是对原有普通股股东可能会造成损失),因此剔除影响后公司截至2016年6月30日累计亏损为10.8亿元,其中2013年、2014年及2015年及2016上半年分别录得经调整亏损净额人民币230万元、人民币1.123亿元、人民币7.105亿元及人民币2.576亿元。

    已经形成的“图片+视频”的工具类社交生态,但变现前景依旧存在不确定性。目前公司的产品主要包括美图手机、美图秀秀、美颜相机和美拍等,已经基本形成以“美”为核心的图片与视频的工具类社交生态,用户活跃时长也在不断提高,但是其收入的90%以上依旧来自于手机硬件,其互联网服务类收入增速较为缓慢。未来美图将在四大领域:智能硬件(手机)、在线广告(移动广告)、互联网增值服务(直播+短视频)以及电商平台(美妆等女性电商)四个方面进行持续的流量变现。但是如何将活跃的工具类需求转化为具体的流量变现增值服务,增加用户粘性和ARPU值,依旧存在不确定性。

    风险提示:1)互联网流量获取成本不断上升的风险;2)流量变现不及预期的风险（中泰证券）