旅游餐饮：8月份国内星级饭店入住率为64.32%

    本周行情回顾。

    本周沪深300指数下降2.39%,CS餐饮旅游指数下降1.56%至7759.97,成交额177.02亿,两市共成交1.31万亿元,餐饮旅游行业相对沪深300指数存在0.83%的超额收益。CS餐饮旅游行业板块中餐饮旅游板块涨幅排名第二十四名,市场表现排名相对于上一周而言有所下降。在细分子板块方面,餐饮板块涨幅1.06%,旅行社板块涨幅为-1.29%,景区板块涨幅为-2.04%,酒店板块涨幅为-2.54%,餐饮板块表现较为优异。个股中涨跌幅前三名的是:岭南控股(+6.20%)、大连圣亚(+3.55%)、西安饮食(+2.29%)。

    本周观点(09.12-09.18)。

    第二季度旅行社调查情况公布,旅行社组织出境游增速明显:旅行社组织入境旅游人次下滑,逗留天数有所提高;旅行社组织接待国内旅游保持稳定增长,组织及接待人次最高的地区为江苏省;旅行社组织出境游人次实现高增速,泰国成热门国家,第二季度旅行社出境旅游组织人次排名前十位的目的地国家或地区由高到低依次为泰国、韩国、日本、香港地区、台湾地区、澳门地区、越南、新加坡、马来西亚、印度尼西亚。

    中秋假日受“莫兰蒂”影响,短途游以及国内游成为中秋出游主力:中秋节期间,除福建等沿海省市受台风影响旅游人数明显下降外,全国其余大部分地区均迎来旅游出行高峰,节假日效应较为明显。中短途旅游成为首选,与2015年中秋相比,今年短途周边游和国内游成为中秋出游主力,其中城市周边的各类温泉度假区成为中秋假期期间居民周边休闲度假的首选,三天假期期间城市周边休闲温泉类景区的出游人数占比达32.8%,主题乐园类景区占比达31%,以知名风景名胜区为主的生态游出游人数占比22%。

    8月份国内星级饭店入住率为64.32%,已售客房平均房价为365元,每间可售房收入235元,分别同比去年下降1.06%、6%、14%。2016年度8月份全国饭店市场总体经营情况与2016年7月份相比,饭店平均出租率和单房收益指标有所提高,饭店平均房价指标略有下降;饭店客房收入比有所下降,餐饮收入比有所提高;除饭店人工成本率有所下降外,客房成本率、餐饮成本率、能耗成本率以及员工流失率均呈微幅上升趋势。

    下周投资观点(09.19-09.23)。

    整体行业观点:旅游依然处于“市场需求维持高增长+地方政府动力十足+基建交通不断夯实+资本加速布局”的黄金发展期。

    出境游:出国游市场将继续保持相应高增速,国内出国需求将继续保持旺盛,尽管国外存在签证困难以及不安全因素等制约因素,市场增速仍然较高,根据二季度旅行社组织出境游的情况来看团体出境游的市场情况较为乐观,出境游标的(众信旅游和凯撒旅游)的市场范围PE依然高企,需要等待估值适当回落,出境游PE50X较为合适。

    国内游:2016上半年国内游人数同比增速依然保持10.5%,略高于社会消费品增速10.3%,在三季度洪涝和酷暑影响下,长线游和受洪涝暴雨影响的区域影响大,旅游出行意愿转向周边近郊游,利好周边游标的如中青旅。同时,今年三季度居民整体出游意愿为83.02%,较二季度有所增长。在暑期、国庆长假、中秋假期等因素助推下,下半年国内旅游市场有望保持稳定增长。

    酒店餐饮:8月份酒店较7月来说入住率有所提升,平均房价指数有所下降。相对于暑假期间来说整体的9月份行情受到中秋节日影响较小,入住率以及房价指标均将有所下滑。目前板块内投资并购频发,通过收购来完成大酒店业的生态圈。

    投资组合策略。

    丽江旅游:内生增长,立足丽江,短期内业绩受区域旅游发展提升,各业务板块有升有降,主要靠索道业务实现两位数增速。外延扩张,辐射滇西及云南,延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈:涉及旅游综合体、精品酒店、度假村、环线旅游产品、文化演艺、通用航空等。公司优势明显——稳观光业务,拓休闲度假,公司以资金、资源、经营能力获入场优势:1)以重资本、重资源、重经营能力的高端精品酒店和度假村为主要切入点来布局市场,具备异地区域拓展的拿地和开发优势,2)公司拥有充足的现金资本(2015年达13亿),在配置重资产时能够保持资金的流动性,拥有较低的资产负债率(2015年为21%);3)有丽江高端酒店、5A景区、商业街的运营能力作为背书,公司具有较强的重资产景区和商业项目的经营能力;4)具有较强的资源整合能力以及营销优势,不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目,此外还对大理剑川地区开展了项目储备的拓展及调研考察,进行跨区域企业的兼并收购,进一步实现公司经营业务的多元化。预计2016E/2017E/2018E的业绩为2.27/2.53/2.75亿元,增长幅度为14.9%/11.8%/8.6%,对应PE为25/23/21倍,EPS为0.54/0.6/0.65元。

    三特索道:上半年中报业绩超预期,今年有望扭亏为盈,在从观光游向度假游转变的趋势下,推出“田园牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损额度缩小,扭亏可待。推进千岛湖、大余湾等储备项目,看好公司从索道经营者向度假目的地开发管理方转型。预计2016E/2017E/2018E的业绩为0.45/0.50/0.58亿,增长幅度为4%/12%/15%。目前股价对应PE为77/69/59倍,EPS为0.32/0.36/0.42元。

    黄山旅游:内因外延同时发力,受益高铁人次带动和索道及门票业务的量价齐升,业绩弹性大。同时整合周边资源,迈入徽文化全域旅游阶段。假设2017/2018年的游客增量均为10%,2016-2018的净利润为4.03/4.74/4.53亿元,增速为36.2%/17.8%/16.7%,EPS分别为0.54/0.64/0.74元,对应目前股价的PE分别为29/25/21倍。（国金证券）