煤炭行业：去产能利好进展不大

    截至3月30日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元,同比持平。秦皇岛库存459万吨,上涨11%,近1个月反弹了53%,近10天反弹了25%。由于下游需求低迷,而港口库存快速,对煤价的支撑减弱,大煤企4月上调价格计划落空,改为持平。需求指标均继续转弱:六大电厂日耗煤量56万吨,同比跌幅9%,跌幅扩大,库存天数21天,环比增加一天,库存1,175万吨,环比增加4.4%。锚地船舶数量18艘,比上期大幅减少10艘。沿海货运指数结束上涨,出现下跌。4、5月是动力煤的淡季,如需求持续低迷,动力煤价下行压力增大。产地煤价:焦煤表现较好,在钢铁持续上涨下,产地焦煤价格涨价范围明显扩大,本周山西普涨2%-4%,但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年,显示出供大于求情况比往年更加严重。4、5月是煤焦钢的传统旺季,关注焦煤需求是否持续好转,涨价能否持续。动力煤持平,化工用无烟煤延续跌势1%-6%不等。7大煤企公布16年产量计划,4家下降3家上涨,在去产能大背景下仍要增产,低于市场预期,但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建(15亿吨)、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下,企业、地方政府都有要淘汰一批,新上一批的冲动。陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区,重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看部分企业也是如此,减量置换甚至产能稳定。这可能会影响去产能的效果,建议关注。总之近期基本面边际走弱,去产能实际利好不大,关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。4、5月是煤焦钢产业链的旺季,建议重点关注焦煤的龙头公司,盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业(受益于铁路运力宽松和运费下调趋势,亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离,盈利较好的陕北矿区的重点开发)、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。

    支撑评级的要点

    港口煤价持平,库存上涨明显。截至3月30日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元,同比持平。秦皇岛库存459万吨,上涨11%,近1个月反弹了53%,近10天反弹了25%。由于下游需求低迷,而港口库存快速,对煤价的支撑减弱,大煤企4月上调价格计划落空,改为持平。

    动力煤需求指标继续转弱:六大电厂日耗煤量56万吨,同比跌幅9%,跌幅扩大,库存天数21天,环比增加一天,库存1,175万吨,环比增加4.4%。锚地船舶数量18艘,比上期大幅减少10艘。沿海货运指数结束上涨,出现下跌。4、5月是动力煤的淡季,电厂检修,水电发力,从13-15年2季度火电占比环比皆下降6个百分点,从80%下降至74%左右,是一年最淡的季节。如果需求持续低迷或走弱,动力煤价有一定下行风险。

    产地煤价:焦煤上涨,动力煤持平、化工块煤延续下跌。产地煤价涨跌互现,焦煤表现较好,在钢铁持续上涨下,产地焦煤价格涨价范围明显扩大,山西坑口价普涨2%-4%,但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年,显示出供大于求情况比往年更加严重。4、5月是煤焦钢的传统旺季,关注焦煤需求是否持续好转,涨价能否持续。动力煤持平,化工用无烟煤延续跌势1%-6%不等。

    去产能做减法还有加法:7大煤企公布16年产量计划,4家下降3家上涨,在去产能大背景下仍要增产,低于市场预期,但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建(15亿吨)、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下,企业、地方政府都有要淘汰一批,新上一批的冲动。陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区,重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看有企业也是如此,减量置换甚至产能稳定。做减法的同时还有加法,以前煤炭产能就是这么加上去的,淘汰1个上3个,尽管今后会克制很多。可能会影响去产能的效果,建议关注。

    投资建议:近期基本面边际走弱,去产能利好进展不大。关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。4、5月是煤焦钢产业链的旺季,建议重点关注焦煤的龙头公司,盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业(受益于铁路运力宽松和运费下调趋势,亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离,盈利较好的陕北矿区的重点开发)、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。（中银国际证券）