银行业：贷款持续增长 存款增速放缓

    核心观点:

    贷款持续增长,存款增速放缓.

    趋势看,央行通过降息、将非银同业存款纳入一般性存款并且暂不缴准等一系列宽松的货币政策释放市场流动性,增加银行的可贷资金,同时由于地方政府债务清理甄别结果将在15年1月5日上报,平台贷款投放加大,预计14年末贷款将会保持增长态势。存款方面,由于近期股市走强及互联网金融的发展,以及存款偏离度考核的实施,预计存款14年末增幅低于往年,15年年初缴准压力缓解。

    贷存比口径再次调整,有望逐步增加弹性直至取消.

    贷存比口径再次调整利于缓解银行贷存比压力,尤其利于贷存比较高的招商银行、交通银行、中信银行,以及同业负债占比较高的兴业银行。新纳入口径部分存款暂不交存准利于市场对流动性的预期,同时降准预期延后。参考海外经验,未来监管可能通过逐步放宽贷存比考核弹性,最终以内部弹性指标取代目前不高於75%的硬性要求,或类似差别准备金率管理对不同银行实施贷存比区别对待。

    投资建议与风险提示.

    贷存比口径调整及相应准备金管理利于市场对流动性的预期,降准预期延后但依然存在。基于新常态经济背景下的量化宽松刺激,以及在改革预期及利率下行期间资金风格偏好的转化有望持续,2015年我们持续看好银行股的估值修复。维持对行业“买入”评级,推荐兴业银行、招商银行、华夏银行、浦发银行、民生银行,交通银行、宁波银行可适度关注。

    风险提示:1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力;2、降息方式影响息差;3、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。（广发证券）