电子行业：大屏幕化推动面板旺盛需求

    事项:台湾面板厂商11月营收全部出炉,群创和彩晶11月份营收同比分别增长18.5%和10.7%,友达11月份营收同比微跌1.8%,华映11月营收同比下滑9.2%。友达11月营收继续继续维持高位,群创11月营收从年初2月的低点248.69亿新台币攀升至11月的384.56亿新台币,继续保持增长态势。除群创光电11月营收环比增长0.5%外,各面板厂商11月营收环比均出现一定程度的下降,2014年累积营收同步也出现一定程度的下滑。

    平安观点:

    台湾面板厂商 11月营收维持高位,未来供给增量有限。

    从年初至今,台湾面板厂商的月营收总体呈上升趋势,行业逐渐转暖,行业拐点逐渐明确。从需求端看,用户对大屏电视需求持续增长,各大品牌厂商积极争取市场份额,大尺寸的面板需求尤为紧俏,价格也水涨船高,电视面板价格继续二季度的涨势,包括32吋、39吋、40吋、42吋价格11月再涨1美元。手机、平板、笔电面板需求短期虽然有所疲软,但由于手机、平板等更新换代速度较快,且长期来看移动互联网的发展将继续维持中小尺寸面板市场的繁荣。

    根据 Display Search 的研究报告,2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米,仅比2014年增长2.88%,相比11年-13年的年均9.05%的增速,供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD 资本开支减少,预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%,资本支出下滑明显;(2)高世代线切割中小尺寸面板比例提升, 目前 6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板,预计2015年这一比例将逐渐提升到24%,一定程度上减少了大尺寸面板供应;(3)日、韩、台加快技术升级改造,但新技术工艺复杂且良率偏低,改造后新产线产能缩减。

    大屏幕化推动面板旺盛需求。

    随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势,大尺寸面板市场需求也持续走高,预计2014年大尺寸面板的总体需求达1.53亿平方米,需求相比2013年增长9.74%。

    Display Search 的研究报告预期2015年电视消费需求将增长4.31%,而大屏电视需求占比也将超过50%,电视屏幕尺寸增加到41.54英寸,大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据DIGITIMES Research 的预估,2015年电视面板平均尺寸可望年增1.2吋达到40.5吋,将使得整体大尺寸TFT LCD 需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。

    根据 TCL 集团发布11月份销量数据显示,华星光电11月液晶玻璃基板投入量达到12.6万片,同比增长12.3%,11月液晶电视面板和模组销量合计191.8万片,1-11月液晶玻璃基板累计投入量为126.9万片,同比增长100.4%。根据面板行业11月下旬的报价来看,主要的面板价格都继续保持上升趋势。其中32英寸面板价格上涨 1美元至93美元;42英寸面板价格上涨至143美元,环比上涨 1.42%;48和50英寸面板价格则分别上涨1美元至202和207美元,面板价格已由3月份以来的结构性涨价升级为多尺寸全面上涨。预期价格的上升将大幅提振面板行业的业绩表现,从近期大盘的表现来看,价值蓝筹的回归已是大势所趋,以京东方A 为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A 至8月以来涨幅超40%,同期大盘上涨约30%,涨幅明显超过大盘。

    投资建议

    我们认为面板行业在经历低谷之后逐渐回暖,供需情况将持续好转,行业拐点逐渐明确。伴随着价值蓝筹的价值回归,以京东方A 为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A 至8月以来涨幅超40%,同期大盘上涨约30%,涨幅明显超过大盘。而面板行业的寒冬已经过去,随着LCD 资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续,推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来面板企业的业绩有望进一步提升。

    建议关注组合:京东方A、彩虹股份、华东科技、TCL、深天马、华映科技。

    风险提示:全球经济疲弱带来下游需求低于预期;产能过剩造成价格、毛利率下降。（平安证券）