旅游行业：高铁网+互联网+国企改革

    未来 2-3年,改变旅游行业最大的因素:高铁网+互联网+国企改革。高铁网+互联网:方便民众出游、散客化趋势加速、游客时间分布更加均衡、旅游进入二次普及阶段;国企改革:提升资源使用效率、提升民众游览感受。

    行业大趋势下,受益的资产类型:高铁沿线的景区(黄山、桂林、峨眉山、三特部分景区)、在线旅游企业、旅游目的地散客服务。受损的资产类型:国内游旅行社、依附于团队的劣质景区。旅游购物模式或被颠覆。

    着眼明年:估值切换空间、迪斯尼、国企改革:

    (1) 2015年,预计业绩增速超过40%的:锦江股份主业业绩有望翻番、张家界67%、黄山旅游48%。

    (2) 迪斯尼。上海迪斯尼预计2015年开业,开业前相关公司可能被炒作,可低位布局锦江股份。

    (3) 年底到明年,国企改革有望大范围铺开,处于竞争性领域的国企,机会较大。

    目前来看,最确定的是桂林旅游、锦江股份、华侨城A;东方宾馆、西安旅游、曲江文旅、西安饮食、金陵饭店、中国国旅等理论上也存在可能。

    (4) 着眼明年,结合确定性和弹性,推荐:黄山旅游、华侨城A、锦江股份、桂林旅游。

    着眼四季度和明年一季度,关注事件催化:

    (1) 3季报:预计Q1-3净利增速超30%:黄山旅游、张家界、中青旅、峨眉山A、宋城演艺。

    (2) 高铁:贵广、成绵乐高铁年内正式通车,受益的分别为桂林旅游、峨眉山A。

    (3) 诉求:峨眉山A12月定增解禁、丽江旅游明年2月定增解禁、宋城大股东有减持可能。

    (4) 基本面吸引眼球:海南进入旺季,中国国旅、宋城演艺在三亚有项目,尤其是国旅,超60%利润来自三亚。此外,宋城演艺11月份有影视作品问世。

    (5) 出境游大故事:出境游增速较快,故事短期不破,相关:众信旅游、东方宾馆(大股东控股广之旅)。

    (6) 壳瞎想:市值较低、资产较干净的公司,比如世纪游轮、西安旅游等;但不确定性较大。

    (7) 着眼Q4和明年Q1,推荐:峨眉山A、丽江旅游、桂林旅游、中国国旅;另可重点关注东方宾馆。

    风险提示:失业率大幅攀升影响旅游需求、突发事件、其他个股性风险。（海通证券）