租赁行业：我国租赁业正处于黄金发展时期

    我国租赁业三分天下的市场格局。2013年底租赁业务总量达2.1万亿元,07年以来年复合增长率超过110%。租赁渗透率从2006年的0.07%提升至2013年的4.8%。租赁公司和租赁业务规模都实现跨越式发展,形成了由金融租赁公司、外商租赁公司和内资融资租赁公司三分天下的市场格局。2013年金融租赁、外商租赁和内商租赁公司租赁规模8600亿元、5500亿元、6900亿元。

    利差、杠杠和中间收入是租赁公司盈利驱动因素。我国租赁行业中经营性租赁和融资性租赁各占比约为20%和80%。从租赁的本质上看,租赁行业属于金融行业,发挥着融资功能,盈利模式主要来自:利差×杠杆+中间业务收入。利差相对比较稳定,中间业务收入在厂商系和独资系的比重较大。通过分解不同租赁公司的ROE构成,发现杠杆租赁公司ROE产生差异关键因素,杠杆高的租赁公司其盈利能力将更强。

    美国是租赁业最为发达的市场。现代租赁起源于20世纪50年代美国,于50年代末扩展至加拿大和澳大利亚,60年代传入欧洲和日本,随后遍及全球。目前美国租赁业是最为发达的地区之一,1963年美国联邦政府允许银行经营租赁业务,银行系金融租赁公司快速崛起,带动美国租赁业高速增长近20年。完善的法律、优惠的政策和金融创新是美国租赁业成功发展的关键因素。截至2010年底美国租赁行业业务规模达1939亿美元,市场渗透率为17%,租赁业务占GDP比重为1.33%。

    我国租赁业正处于黄金发展时期。目前我国租赁行业正处于经济结构调整、金融改革和区域产业政策的多重红利驱动的黄金发展时期。1.资本:监管政策放松和金融改革进一步拓宽租赁公司资金来源,未来债券、资产证券化等方式将是重要融资渠道。2.需求:目前我国正加快产业结构调整和技术革新深化,经济转型和产业升级催生市场需求。3.环境:目前我国正大力推进金融市场改革,将为租赁提供良好的融资环境。自贸区和前海特区的成立,为租赁业的发展开启新的市场空间。从国际市场横向比较和租赁市场实际需求考量看,我国租赁业尚处于初级阶段,经济转型和政策支持将推动我国租赁行业在未来3-5年保持快速发展。

    推荐公司:1.中航投资:依托集团产业资源,受益于飞机租赁发展,租赁业务将是公司盈利新引擎。2.渤海租赁:受益于海航资本的产业优势,协同效应显著,深耕天津,布局全国,外延式扩张助推公司跨越式发展。3.物产中大:定增持有元通租赁和物产租赁公司,以租赁业务作为抓手,打造产融一体的综合金融平台。看好租赁业务空间。4.海通证券:抢占融资租赁领域,优化多元化综合金控平台,资本中介业务外延扩张,与公司证券类业务形成协同。

    风险因素:政策推进缓慢,融资渠道和杠杆提升受限。(招商证券)