乳制品行业：稳定原奶成本必须全球布局

    2014年国内原奶价格回落基本成定局

    我们预测国内奶价的计算公式为:本年存栏数=上年存栏数+本年自然生产奶牛+进口奶牛数-自然淘汰数-超常规淘汰数。只要在13年非常规淘汰奶牛比例不超过18%,2014年泌乳牛的存栏数就有望回升到2012年的水平。在原奶价格超过3.8元/公斤的情况下,养殖户的盈利状态使得14年继续非正常的淘汰奶牛的概率不大。考虑延迟淘汰奶牛及单产提升等因素,14年原奶产量将较2012年有所增长,原料奶价格将较2013年的高位回落。

    稳定原奶成本必须全球布局

    中国是最大的全脂奶粉进口国,同时进口量受国内供给影响大,中国需求是撬动国际原奶需求的重要决定因素。目前我国进口奶粉的90%来自于新西兰,新西兰奶粉的77%出口中国,中新依赖度高。2013年国际供给缩减主要由于南半球极端天气,加上中国新增进口需求,供需缺口达270万吨,相当于新西兰原奶产量的13%,导致中国和新西兰原奶收购价格急涨,而其他国家增长较为缓和。2014年极端天气出现的概率小,供需趋衡。中国奶企若要稳定原奶成本,同时扩大奶源,则必须全球布局。

    营养和休闲两级化,农村和低线城市蕴含增长潜力

    受制于原奶资源的限制,我国乳制品消费,尤其是基础白奶消费增长遭遇阶段性瓶颈。乳制品企业已经很难像2000-2006年那样获得超常规发展,行业发展走向成熟阶段。中国的乳企必须用有限的奶源生产更高附加值的产品。

    在我国,乳制品和包装饮料其实是品类竞争的关系。乳制品企业必须不断细分消费群体,增加饮用场合,拓展新的消费品类,满足消费者细分需求,才能在包装饮料的大行业中分得更大份额。因此乳制品未来的需求往两极化延伸:营养化和休闲化,而在这两级发展的过程中进一步分化出产品线的纵深——高端化和大众化。

    另一方面,低线城市和农村市场蕴含增长潜力,消费升级的趋势已经由高线城市往低线城市转移,由现代渠道往传统渠道转移。参考饮料企业,进一步走渠道下沉,打造扁平化网络布局是进一步做强的必然选择。推荐伊利股份和光明乳业。（长江证券）