石油化工：改性塑料行业将维持较好的景气度

    最新观点1)8月油价震荡走低,仍属行业发展相对舒适区。截至 8月27日,8月 Brent 油价均价在 59.31美元/桶,震荡走低。对石油化工行业而言,当前油价水平虽不是最优价格,但是一个相对比较舒适的价格区间。

    2)我国原油消费持续增长但成品油需求继续下降,成品油市场竞争进一步加剧,行业景气将继续回落。截至 2019年 7月,我国原油表观消费量达到 3.96亿吨,同比增长 7.37%;对外依存度71.91%,再创新高。我国成品油需求达到 1.77亿吨,同比下降5.71%;出口量达到 3172万吨,同比增长 12.94%。

    3)受国内市场竞争加剧影响,炼油板块和化工板块均增收不增利。2019年 H1,我国炼油业营业收入 1.91万亿元,同比增长2.2%;利润 412.8亿元,同比下降 62.4%。化学工业营业收入 3.5万亿元,同比增长 0.8%;利润 2085.4亿元,同比下降 13.1%。油气板块营业收入 5300亿元,同比增长 9.3%;利润 1046.6亿元,同比增长 19.6%。

    4)行业景气回落背景下,利好下游改性塑料加工环节。基于全产业链视角,考虑到改性塑料上游原料供需错配、下游需求持续稳定上涨,以及行业自身产业升级的内在动力,我们认为改性塑料行业将维持较好的景气度。

    5)截至 8月 27日,我国石油和化工行业总市值 4.2万亿,占到全部 A 股的 7.1%。其中,二级子行业石油化工 1.0万亿,占整个行业 24.6%、占全部 A 股 1.7%。年初至今,石油化工收益率 7.0%,较全部 A 股低 17.7个百分点,排名 83个二级子行业的第 66位;

    行业β<1。行业估值(PE(TTM))13.95x,处在历史底部区域。

    投资建议推荐中国石化(600028.SH) 、卫星石化(002648.SZ) 、广汇能源 ( 600256.SH ); 关 注 金 发 科 技 ( 600143.SH )、 国 恩 股 份(002768.SZ) 。风险提示:油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。（银河证券）