教育行业：五条主线配置 核心推荐五大公司

    教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。

    (1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份;(2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:宇华教育、希望教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:核心推荐新东方在线。

    重要事件:华图投资受让山鼎设计30%股权。

    9月3日,山鼎设计控股股东、实际控制人车璐、袁歆与非关联境内法人华图投资签署协议,以7.5亿总价转让其各自持有的公司606万股、1,890万股,合计2,496万股给华图投资,占公司总股本30%。天津原动力无条件放弃其所持585万股(7.03%)股份的表决权,袁歆无条件放弃转让完成后所持的5,16万股()股份的表决权。

    华图投资系国内职业教育龙头之一的华图教育的全资子公司。华图教育主营业务为职业招录考试培训和职业技能培训,现拥有专兼职教师、研发人员及员工8000多人,在全国343个城市设有近500家学习中心。2015-2017年,华图教育分别实现营业收入13.2/18.9/22.4亿元;净利润2.1/3.6/3.8亿元。公务员业务收入分别为8.7/10.7/12.3亿元;事业单位培训收入分别为1.4/2.4/3.0亿元;教师招录考试培训收入分别为1.0/2.0/2.8亿元。

    华图教育2015-2017三年净利率毛利率保持稳定。2015-2017年毛利率分别为59.0%、61.0%和;净利率分别为15.9%、18.8%和16.7%。

    风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。（光大证券）