农业行业：白羽肉鸡链价格企稳回升 继续关注肉鸡养殖板块

    8月主要生猪企业头均净利600-800元,9月头均净利有望突破1200元

    ① 猪价上涨是板块核心问题。8月猪价单月涨幅接近40%,远超市场预期,9月猪价稳步攀升。本周日全国外三元生猪均价27.29元/公斤,周环比上涨2.6%;本周五全国猪肉批发价35.12元/公斤,周环比上涨4.5%。我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟洗礼,短线看生猪价格易涨难跌,中期看年内全国生猪价格或突破30元/公斤,长期看2020年生猪价格料至少会维持高位。

    由于部分地区疫情严重导致公司加速出栏,势必造成公司售价低于市场价。已披露8月报的主流生猪养殖企业中,8月生猪出栏价环比均大幅提升,价格均站上20元/公斤,且公告价格与市价报价差价率明显收窄,头均净利已达到600-800元。其中,温氏股份8月出栏均价22.85元/公斤(7月17.37元/公斤)、天邦股份8月25.33元/公斤(剔除仔猪价格影响后22.61元/公斤,7月16.85元/公斤)、牧原股份8月20.27元/公斤(7月16.01元/公斤)、新希望8月20.37元/公斤(7月15.84元/公斤)。现假设上市企业与市场报价差价率不变,9月9日-30日价格与9月8日持平的前提下,预计9月温氏股份、牧原股份、天邦股份公告出栏价格分别为26.4元/公斤、24.1元/公斤、26.3元/公斤,头均净利有望大幅提升至1200元左右,随着猪价上涨,9月公告价格有望继续上修。

    ② 我们认为采用全面限价手段或难解决猪肉短缺问题。首先,生猪养殖行业的大型集团企业出栏占比低;其次,非瘟导致养殖户生产成本高企;再者,限价将严重影响养殖户补栏积极性。中央和地方政府近日出台多项保供稳价政策,主要围绕发放价格临时补贴、综合措施恢复生猪生产、落实非瘟强制扑杀补助政策、适时投放储备冻肉等相对温和的措施。数月来非瘟疫苗面世甚嚣尘上,商业化关键在于中试、临床试验、及转基因安全评价环节,非瘟疫苗推出仍存较大不确定性。

    ③ 我们再次强调,本轮猪周期不同之处在于,行业受到非瘟严重侵扰,市场所期待的量价齐升逻辑,在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时,猪价超预期”,此外,上市生猪养殖企业陆续展开商品猪留种,这将导致短期内月度出栏数据或低于预期,但三季报生产性生物资产及2020年生猪出栏量有望得以改善。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量,生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点,板块也有望享受更高估值。我们预计2019年温氏股份、牧原股份、正邦科技生猪出栏量分别为2100万头、1300万头、650万头,对应当前头均市值8,771元(已扣除肉鸡300亿市值),牧原股份12,638元,正邦科技6,538元,头均市值空间有望大幅上修,我们继续推荐生猪养殖板块。

    白羽肉鸡链价格企稳回升,继续关注肉鸡养殖板块

    2019年第35周(8月26日-9月1日)父母代鸡苗价格68.88元/套,周环比上涨0.9%;父母代鸡苗销量98.22万套,周环比上升2.8%。在产祖代存栏90.1万套,周环比下降0.7%;后备祖代存栏54.46万套,周环比上升1.9%。

    9月6日白羽鸡产品价格12,550元/吨,周环比下跌1.18%;下周一山东烟台鸡苗价格7.9-8.7元/羽,周环比跌0.3-0.5元/羽,本周日山东烟台毛鸡价格4.68-4.78元/斤,周环比跌0.2元/斤。我们维持此前观点,肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费,2019-2020年猪肉供给有望下降2000万吨以上,禽肉需求量有望大幅攀升,我们预计2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气,继续关注肉鸡养殖板块。

    风险提示:疫病风险;价格上涨不及预期。（华创证券）