轻工制造：成品家居企业成长主要有三大驱动力

    6-7月家居企业订单有所改善,尤其是 7月大部分企业订单增速都明显加快,我们认为一方面是去年同期基数较低,但更主要的是交房回暖的逻辑逐步兑现。上半年竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等开始改善,预计下半年交房将继续改善,对 19-20年的家居需求形成有力支撑。 企业层面, 竞争格局逐步改善, 去年下半年企业订单和业绩基数都很低,今年价格战减弱,三费控制加强,减税影响二季度开始体现, 预计全年业绩将逐季回暖。长期角度推荐综合实力强、 大家居布局领先的【欧派家居】、【尚品宅配】; 需求回暖、业绩改善角度,推荐弹性较大的【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】等;贸易战预期改善、 原材料价格下降角度推荐【顾家家居】;精装修渗透率提升,企业业绩加速角度建议关注【惠达卫浴】【江山欧派】。

    1) 定制家居:

    需求回暖+行业格局边际优化, 19-20年的需求改善行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复, 19年一二线销售企稳, 有助于估值提升和增加未来业绩成长性。 行业层面, 18年价格战试验效果差, 19年战略转向产品创新与服务加强, 价格战日趋理性; 依托套餐和大家居, 18年客单价依旧同比增长 10%左右, 19年趋势延续;

    中小厂家及经销商已有加速退出态势。

    2) 成品家居:

    成品家居企业成长主要有三大驱动力: 1)渗透率提升,国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间; 2)品类拓展,龙头已经开始从“客厅”向“卧室甚至全屋大家居进军; 3)市占率提升,小品牌经销商盈利变差,消费者品牌意识增强有利于集中度提升。 总体而言,成品家居板块竞争格局较好,在环保趋严和税收减税并规范的背景下,龙头的竞争力会越来越强。

    3)其他家居:

    精装修比例提升趋势明确, 2018年精装修开盘量提升 60%,保障相关企业未来收入快速增长, 建议关注木门行业龙头,大宗渠道占比高的【江山欧派】。 关注整体卫浴板块进入快速发展期, 整体卫浴相比传统卫浴有其优势,放量条件已经基本具备标的建议关注【惠达卫浴】、【海鸥住工】。

    新型烟草:国内新型烟草获实质性推进,低温不燃烧集友股份携手江苏和重庆中烟电子烟国标出台在望。 本周新型烟草重磅实质性推进,集友股份相继签约江苏中烟和重庆中烟,共同推进加热不燃烧烟弹薄片的研发和成果产业化。公司在 HNB 薄片技术的卡位优势获中烟认可,同时彰显中烟体系推动中国版加热不燃烧产品的决心。 传统雾化器行业在国内发展有望得到规范, 315曝光后国标有望推出, 低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。 与众不同观点: 单纯烟具制造并非核心竞争力A 股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心看好 19年烟标进入快速放量期、 加热不燃烧薄片率先牵手中烟布局领先的【集友股份】, 烟标和社会包装双轮驱动、 具有电子烟 2B 端 ODM 和 2C 端自有品牌,和云烟合作生产加热不燃烧烟具的【劲嘉股份】 (中小市值联合覆盖)。

    造纸板块: 重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】, 成本端木浆继续回调,针叶浆期货推出利于对冲套保。行业需求稳定,公司产品强,渠道端发力带动业绩增长明显快于行业, 18Q4业绩筑底, 19年业绩将逐季向上, 公司 Q2有望受益于增值税降税和木浆下跌继续维持快速增长趋势。

    轻工消费板块: 推荐文具行业龙头【晨光文具】, 传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。

    风险提示: 交房不及预期; 原材料价格上涨;汇率波动（天风证券）