石油加工：随着民营大炼化项目投产 转移趋势不可逆

    PX:受近期原油价格回调以及3季度恒逸文莱和浙江石化PX产能投产预期的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在812(与上周同比,-30)美元/吨,PX与原油价差在370(-8)美元/吨,PX与石脑油价差在301(-18)元/吨。

    PTA:受PTA库存高企的影响,PTA现货价格继续回调,目前PTA华东市场现货价格在5295(-300)元/吨(含税价,并非郑商所PTA期货合约价格),行业单吨净利润在311(-106)元/吨,已达到2019年2季度最低水平。

    MEG:2019年2季度以来,华东罐区MEG库存持续下降,目前MEG库存为88(+0)万吨。MEG供需基本面逐渐改善,目前MEG价格在4383(-47)元/吨。

    涤纶长丝:涤纶长丝价格企稳回升!目前价格POY7875(+75)元/吨、FDY7975(+125)元/吨和DTY9150(+0)元/吨。涤纶长丝的行业单吨净利润连续第2周回升,分别为POY452(+232)元/吨、FDY253(+265)元/吨和DTY435(+182)元/吨,涤纶长丝3季度首次出现去库存,POY6.5(-1.5)天、FDY12(-1.5)天和DTY21(-1)天。

    织布:经编企业的坯布库存仍处于高位,目前坯布库存为43(+0)天,与上周持平。

    核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

    信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年8月2日,信达大炼化指数涨幅为38.05%,同期石油加工行业指数涨幅为-23.71%,沪深300指数涨幅为-2.55%。

    风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。（信达证券）