水泥行业：在本月中旬有望结束淡季的价格下调

    高温持续,水泥价格渐平稳高温持续,全国价格继续温和下调, 整体趋稳, 部分地区有所回涨 下半年需求风险加大 预计全年水泥价格同比持稳, 维持行业中性评级静待淡季平稳度过进入8月,高温天气持续,全国水泥价格基本稳定。上周全国水泥价格指数周环比下降0.1%,水泥库存周环比上升0.3个百分点至62.4%。从区域来看,华东地区价格环比温和下降0.3%,主要是高温和环保检查影响下游需求;中南地区价格环比上涨0.4%,主要是湖南部分地区雨水减弱需求有所恢复,推动价格上涨; 华南地区受台风降雨影响,需求环比走弱;华北、西北地区水泥价格基本平稳,东北地区需求低迷。 展望后市,考虑到目前库存水平不高、前期沿江熟料价格有提价, 8月整体价格有支撑,预计在本月中旬有望结束淡季的价格下调。

    下半年需求风险加大上半年房地产新开工的强劲增长推动水泥需求增长,展望下半年: 1)房地产推动作用减弱。考虑到去年下半年房地产新开工的高基数,预计今年下半年同比增速将有所放缓。且近期各项地产政策加上政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,预计下半年房地产开工大力推动水泥需求可能性不大。 2)基建是水泥需求的托底,在当前宏观经济风险加大的情况下,关注依赖基建刺激的需求高弹性地区,如西北、华北地区。 3)长三角、京津冀、珠三角等城市群相比全国其他区域仍更具需求稳定性;此外,广东地区上半年受到强降水影响,需求不及预期,但当地基建和房地产投资增速仍维持高增长,如下半年天气转好,需求恢复,水泥价格有向上动力。

    维持行业中性评级今年水泥价格高企, 上半年平均价格与去年下半年持平。 错峰生产等去产量手段对价格的提振作用变小,更多的是表现为帮助稳定价格。 从上半年情况来看, 在基建需求复苏、房地产需求稳健的区域(如京津冀和长三角)占优的企业将更具盈利稳定性,其中华北地区由于去年的低基数,表现出更大的弹性;而华东地区需求稳定在高位,稳定性更强。 目前行业估值在 1.0倍2019年前瞻市净率, 与历史均值持平,我们维持行业中性评级。

    催化剂: 环保限产力度超预期;需求超预期。

    风险: 房地产需求断崖式下跌;环保政策放松。（招商证券）