快递行业：电商快递龙头仍将享受增长红利

     快递行业公布 6月数据: 6月业务量增速 29.1%,上半年累计增速 25.7%。 1)6月: 行业业务量 54.6亿件,同比增长 29.1%,其中异地、国际件分别增长 39%、42%,同城件下滑 3.3%; 收入 643.2亿元,同比增长 26.5%; 单票收入 11.78元,同比下降 2.1%。 2)上半年:业务量累计 277.6亿件,同比增长 25.7%,其中,异地、国际分别增长 33.8%、 21.2%,同城件下滑 0.2%; 收入 3396.7亿元,同比增长 23.7%; 单票收入均值 12.24元,同比下降 1.6%。 3)“ 618”各电商平台促销活动为 6月快递业务量带来支撑, 据国家邮政局监测数据显示, 6月 1-18日,行业共揽收快件 31.9亿件,同比增长 26.6%;最高日处理量超过 2.43亿件,同比增长 54.8%,比日常处理量高出 27.9%。

    上市公司 6月数据: 韵达、申通增速双双超 50%,圆通、 顺丰业务量增速持续回升。 1)业务量增速: 6月韵达、申通增速均超 50%领跑,顺丰连续两个月增速在两位数。 具体来看韵达(54.8%) >申通(54.4%) >圆通(35.8%) >行业(29.1%) >顺丰(15.8%);通达系超越行业增速近 20个百分点。 2)顺丰业务量增速持续回升: 公司自 5月起推出特惠电商件业务, 既 5月业务量增速回升至两位数, 6月再度提升至 16%, 我们认为该项业务有助于公司提高装载率,作为“填仓”效果起到边际正贡献作用。 3)1-6月累计增速申通(47.2%)>韵达(44.7%) >圆通(35.1%) >行业(25.7%) >顺丰(9.2%) 。 4) 行业集中度: CR8达 81.7%,较 18年底提升 0.4个百分点;二通一达市占率 41.6%,较 18年底及去年同期分别提升 2.2及 4.2个百分点。其中,韵达 6月市场份额16.3%、圆通 13.9%、申通 11.4%, 较去年同期分别提升 2.5、 0.5及 1.1个百分点。

    单票收入看,上市公司降幅有所扩大。 1) 单票收入: 6月顺丰单票 23.2元,同比下降 1.3%(今年以来首次下降) , 1-6月均值 23.6元,同比增长 3.9%;

    通达系因存在口径调整因素(申通因 18H2转运中心直营化比例显著提升;韵达因 19年起加入派费口径;圆通因 18年下半年调整结算政策),具体来看:申通 2.85元,同比下降 8.4%,1-6月同比下降 1.5%;韵达 3.18元,同比增长 95.1%,1-6月同比增长 89.5%;圆通 3.02元,同比下降 10.9%, 1-6月下降 11%。还原口径下, 我们测算 6月韵达同比下降约 1%左右, 圆通单票收入下降 5%左右,申通降幅最为显著。从环比看,韵达与圆通持平,顺丰环比下降 0.8%,而申通下降 5.9%。 2)我们分析认为顺丰单票价格的下降或与其特惠电商件新业务量起诉较快所导致,而通达系快递价格的下行除了行业竞争之外,或与 6月电商促销,拼多多占比提升等因素导致单位均重下降亦有关联。

    投资建议: 1) 我们在中期策略中提出“消费视角看快递, 龙头集中尽享电商红利” , 1-6月行业业务量增速超 25%, 超此前市场预期。我们认为这反映了网购性价比仍在催化需求潜力,电商快递龙头仍将享受增长红利。 2) 我们此前猜想报告认为若阿里进一步加大对行业的参与力度,或带来整个行业格局优化,从而推动利润率拐点提前到来。 3) 继续推荐阿里新近间接入股的申通快递与优势领先的韵达股份。

    风险提示: 经济大幅下滑,消费大幅下降,价格战明显扩大。（华创证券）