证券行业：券商自营和经纪业务有望持续受益

    主要观点:

    上市公司经营状况:2月上市券商业绩环同比改善明显。截止到2019年3月18日,37家上市券商披露2019年2月财务数据,有可比业绩的34家上市券商,合并口径下,合计实现营业收入214.46亿元,环比+18.23%,同比+170.39%;合计净利润99.66亿元,环比+52.63%,同比+465.81%。营业收入前三为中信证券(18.34亿元,环比-17.47%,同比+80.87%)、国泰君安(18.02亿元,环比33.49%,同比+144.78%)、海通证券(16.9亿元,环比+64.94%,同比+312.97%);净利润前三名为国泰君安(9.93亿元,环比+122.48%,同比+233.05%)、海通证券(9.92亿元,环比+129.15%,同比+1583.04%)、中信证券(8.32亿元,环比+10.47%,同比+163.73%),受益于2月市场行情大幅上涨及市场活跃度的提升,2月上市券商业绩环同比改善明显。

    市场环境:2月市场股指持续上行。经纪:2月日均股基成交额为5902.50亿元,环比上升82.53%;自营:股债分化,2月末上证综指单月涨幅+13.79%,深证成指+20.7%,沪深300+14.61%,创业板指25.06%,中证全债(净价)指数-0.24%;投行:股权融资方面,2月累计募集资金1456.63亿元,环比+20%,2月IPO规模大幅下降,IPO过会6家,单月IPO承销金额为34.27亿元,环比-73%,增发家数17家,募资1142.10亿元,环比+11%;其他再融资规模281.25亿元环比298%;债权融资方面,2月债券承销环比继续下降,但同比上升,承销金额为1532亿元,环比-69.08%,同比+35.82%,其中公司债626.90亿元,企业债93.29亿元;资本中介:2月投资者风险偏好有所上升,两融日均余额为8045.5亿元,环比10.50%,同比-19.17%。

    投资策略:政策市场双轮驱动,券商行情有望延续。3月以来,各权益类指数虽有小幅回调但依然强势,市场交投情绪活跃,券商自营和经纪业务有望持续受益。科创板方面,投资者开户和拟上市企业申报已经正式开启,正式落地时间有望超预期,科创板的正式推出将会给券商投行业务带来新的业绩增量,业务集中度将持续提升,项目储备丰富,专业化程度高的龙头券商预计将更能从中受益,总体判断3月上市券商经营业绩环比仍具有改善的空间。经历前期估值修复,当前大部分券商PB估值区间位于1.3倍-2.5倍之间仍具有上行空间,建议关注业绩弹性标的,如中信证券(当前PB1.97倍,年报表现符合预期同比降幅较小,各业务收入均居行业前位)、东方证券(当前PB1.63倍,看好市场行情延续,资管和权益类自营业务所带来的业绩增量)

    风险提示:市场波动超预期;相关政策落地不及预期