锂电设备：长期受益双积分带来行业长效机制

     国际龙头开始扩产高峰,2019年招标量有望翻倍近日受退坡传闻影响,锂电设备板块调整。但是对于电动车行业长期发展看,不依赖补贴,行业发展才能更健康。以特斯拉为代表的一线车企和电池企业在中国的投资在加速。据公开信息统计,全球5大电池厂CATL、LG、松下、三星、BYD现有产能约106Gwh,预计到2022 年产能将新增333Gwh,达到439Gwh,对应设备需求将达1161亿元。此外还有特斯拉超级工厂电池投资有望超预期。目前,LG、松下、三星等国际龙头均已开始进入扩产高峰,我们预计行业2019年招标量翻倍。我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会,先导智能等具备全球竞争力的锂电设备龙头预计将充分受益这轮质量更高的扩产周期,2019年订单高增长可期。

    国际龙头车企、电池企业中国大陆布局接连落地,龙头电池厂扩产高峰将延续至2025年 电动车工厂落地(T-5年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3年)到电池厂扩产(T-3年)到设备招标(T年),我们预计整个过程需要5年。所以根据预测2025-2030年电动车渗透率达到25%来测算。新车厂的落地将会集中在2020年左右,进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018年起开始扩产进一步提速,龙头电池厂扩产高峰将延续至2025年。

    设备供不应求&上游电池厂集中度提高,2019年设备企业盈利能力及现金流拐点向上

    目前设备企业产能有限,我们认为随着下游龙头电池厂进入扩产高峰,设备价格或因供需问题小幅上升,设备公司的盈利能力有望进一步提升。 2018年设备厂商的现金流受到下游三四线电池厂盈利能力带来的负面影响,类似于银隆影响先导2018年盈利。我们认为随着电池行业产能集中度提高,2019年开始设备企业的盈利能力和现金流将拐点向上。

    盈利预测与投资建议:我们继续看好锂电设备行业,随着国际龙头车厂、电池厂在中国的扩产,进入国际供应链的设备厂商短期内将抵消国内补贴退坡带来的波动,长期受益双积分带来行业长效机制。重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】:我们预计2018-2020年净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿,对应PE为30/19/13倍,维持“买入”评级。2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料,协同效应领跑锂电行业上游。建议关注:动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】,第三方锂电PACK龙头【东方精工】。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期,行业竞争加剧。（东吴证券）