煤炭开采：去产能继续扎实推进 供给端维持偏紧状态

   本周市场动态:动力煤港口价格小幅反弹,焦煤价格弱势维稳降动力煤: 本周秦港5500大卡动力煤平仓价停止更新(4月23日报价为582元/吨),从5000大卡和4500大卡报价看,本周相比上周末价格上涨15元/吨(底部最高上涨21和22元/吨,后期略有回落),4月25日环渤海动力煤指数报价572元/吨,较上周上涨2元/吨。产地方面,本周价格涨跌互现,其中河北唐山地区上涨20元/吨,山西和内蒙各地基本保持稳定,而陕西各地普遍下降10元/吨。上周开始由于进口煤限制政策贸易商提高港口报价,不过本周受电厂限价采购消息影响,市场观望情绪加重,港口贸易商报价高位有所回落。而产地方面由于销售稍有好转,整体价格趋稳。供需方面,4月以来需求端同比明显改善,六大电厂日耗同比增长5.2%,本周增速提升至7.1%(3月同比下降约2.4%)。由于月初大秦线开始检修,4月秦港煤炭调入量受到影响,而出货量维持高位,秦港存煤已快速回落到518万吨。后期,据长江防总介绍,今年主汛期(6-8月),长江流域降水总体以偏少为主,其中长江上游降水正常略多,而长江中下游降水偏少。4月以来长江三峡水库来水偏枯,预计淡季火电和动力煤需求有望好于预期,5-6月电厂负荷有望继续增加。而供给端,随着大秦线检修结束,5月开始秦港煤炭调入量将逐步恢复正常,而受制于较严的安监、环保政策,预计产量维持小幅增长(3月原煤产量同比增长仅约1.3%),进口煤压力也有望逐步减小。整体来看,后期供需或有好转,港口和电厂库存正在逐步回落(本周六大电厂库存可用天数已降至19天左右),预计后期煤价有望逐步趋稳。

    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1730元/吨,较上周下降50元/吨。本周产地炼焦煤价稳中有降,山西各地普遍下降20-50元/吨,而喷吹煤价保持稳定,其中山西地区炼焦配煤价格下降20-50元/吨,河北地区保持平稳,山东地区下降40元/吨;

    山西长治潞城末煤喷吹煤下降30元/吨。近期由于下游为控制焦煤库存,采购放缓,同时打压原料煤价格诉求较强烈,焦煤市场弱势下行。3月以来钢材产品库存持续回落,钢材现货价格呈现企稳回升态势,而焦化厂由于主动或被动限产(不同产能规模的样本焦化厂开工率相比较前期均有小幅回落),焦化厂焦炭库存也在快速回落,后期有望企稳回升。目前钢厂和焦化厂焦煤库存并不高,加上焦煤新增产能有限,而进口压力相对较小(前3月焦煤进口量累计同比下降约30%),焦煤供需有望维持平稳。此外,近期海外焦煤价格已止跌回升,预计短期国内焦煤价格整体以稳为主。

    无烟煤:本周产地无烟煤价稳中有降,其中晋城、阳泉地区无烟小块下降30元/吨。近期下游市场偏弱运行,无烟块煤供需趋于宽松,后期农需陆续启动或有望支撑煤价。末煤方面目前整体以稳为主,不过受动力煤市场回落影响,后期价格或小有压力。。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA 以及澳NEWC 指数较上周分别-0.5%、+2.7%和+1.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB 报180美元/吨,较上周下降1.9%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约321元/吨(主要由于海外焦煤价格降幅较大)和33元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数上涨10.8%,各航线涨幅在3.1元至5.2元之间,本周秦港吞吐量57万吨,环比下跌0.9万吨或1.6%,秦港锚地船舶为51艘,较上周不变。

    04月28日秦港库存518万吨,较上周下跌10.8%或62.5万吨,广州港库存220.7万吨,较上周下跌3%或6.9万吨。

    每周动态观点:煤价逐步企稳,产业链库存继续回落,供需正在好转本周煤炭开采III 指数上涨0.9%,跑赢沪深300指数1.0个百分点。煤炭市场方面:本周受电厂限价采购消息影响,市场观望情绪加重,港口贸易商报价有所回落;而焦煤价格仍延续弱势。后期,4月以来下游开工改善,电厂同比耗煤同比由负转正,钢铁库存持续下行,进口煤压力也在减小,预计煤炭市场后续有望逐步好转。

    板块方面,统计局最新数据显示,4月制造业PMI 为51.4%,微低于上月0.1个百分点,但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点,表明制造业继续保持稳步增长的发展态势,而3月中下旬以来,下游需求已开始逐步改善。供给端,本周国家能源局公布的数据显示,截至2017年底,全国公告生产和建设煤矿4980处,产能43.6亿吨,其中生产煤矿3907处,产能33.4亿吨;建设煤矿1156处(含生产煤矿同步改建、改造项目83处),产能10.2亿吨。建设煤矿中已进入联合试运转的230处,产能3.6亿吨。目前我国建成煤矿产能和产量基本匹配,而根据此前发改委等六部委联合下发《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》,力争2018年煤炭去产能1.5亿吨左右 ,要求切实保障安全生产和严格治理各种违法违规行为,预计后期安监、环保仍将维持较严的力度,而行业去产能也有望继续扎实推进,18年或将更多涉及在产产能,全年来看供给端有望维持偏紧状态。年初以来,港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升(特别是焦煤和无烟煤),而根据统计局数据,前3月煤炭行业实现利润总额744.1亿元(17Q1-4利润总额分别为708.7、766.0、786.9和697.7亿元),行业盈利同环比均有提升。本周板块年报和1季报披露完毕,多数公司年报业绩符合预期,1季报业绩同比平均增长约12%。目前煤炭板块整体估值仍较低,龙头公司PE 仅7-9倍,特别是部分动力煤低估值公司长期分红收益率有望达到7%以上,价值逐步显现。

    重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。焦煤和无烟煤),而根据统计局数据,前2月煤炭行业实现利润总额462.6亿元,同比增长19.6%,行业1季报盈利也值得期待。目前煤炭板块整体估值仍较低,价值逐步显现。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。（广发证券）