家用电器：龙头出货延续增长 市场份额持续提升

    产业在线披露2月空调产销数据:当月产量930万台,下滑8.36%,实现总销量952万台,下滑7.23%,其中内销502万台,下滑0.49%,出口450万台,下滑13.75%,总库存1002万台,增长10.39%;上市公司层面,格力增长2.76%(内销增长1.50%,出口增长5.56%);美的下滑11.70%(内销增长8.33%,出口下滑26.01%);海尔增长5.81%(内销增长2.00%,出口增长11.11%)。

    春节错期拖累增速,累计内销量表现稳健:2月空调产销量同比均有下滑,剔除春节错期影响的前两月累计数据更具参考意义;18年1-2月空调行业总销量同比增长12.35%,其中内外销分别增长24.84%及1.01%,我们判断内销表现优异的核心原因在于各厂商开盘政策带动及销售旺季临近背景下经销商提货积极性较高,此外行业需求维持平稳增长对出货也有一定支撑;后续内销在稳健需求及经销商积极备货带动下有望延续较好增长。

    龙头出货延续增长,市场份额持续提升:当月在基数较高背景下,三大白电内销仍均实现不同幅度上涨,且1-2月格力、美的及海尔累计内销出货量分别同比增长22.55%、33.48%及34.29%,在经销商旺季备货需求带动下三大白电内销均实现较快增长,二线品牌海信科龙内销也实现两位数增长;此外18年前两月空调内销CR3同比提升1.78pct至74.98%,在农村需求及更新需求逐步放量背景下,龙头市场份额稳步提升值得期待。

    渠道库存无需过忧,龙头业绩依旧确定:考虑到空调行业需求季节性波动较大,旺季单周销量甚至有望赶超淡季月销量,若后续旺季需求表现超预期,高渠道库存企业竞争优势将较为突出,因此我们认为旺季开始前无需过于纠结渠道库存问题;当前行业渠道库存虽有提升但仍处于健康水平,旺季前补库存需求仍将持续释放,在此带动下一季度行业内销增长确定性较高,叠加龙头市占率提升及盈利改善预期,一季报其业绩表现无需担忧。

    龙头配置价值依旧,维持行业“看好”评级:随着年报披露季临近,市场对个股业绩表现关注度持续提升,在空调销量稳健增长、渠道库存仍有提升预期背景下行业后续基本面表现有望超出市场悲观预期,价值蓝筹业绩确定性依旧;此外考虑到当前市场风险偏好仍处于低位,家电蓝筹业绩增速与估值匹配优势持续凸显,配置高性价比值得重点关注;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩确定、股息率及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔,依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。（长江证券）