国防军工：龙头资产已开始出现战略配置机遇

     年初至今板块已下跌17.01%,继续成为2015年牛市以来最大跌幅板块,根据中信军工指数成分股报表分析和计算,目前PE-TTM为66.6x,我们预计随着军工行业进入高景气周期,行业基本面开启回暖反弹,PE(2018)将进入50-55x区域,处于历史PE的22%水位,为同大盘点位最低值,低于10年估值中枢(80.7x),板块估值通过下跌已进入历史低位。

    军品配套需求已出现173.8%增长、航天发射2018年35次(增长超100%),行业正式进入装备建设高景气周期:全军装备采购信息网公布的2017年11月-至今军品配套需求为115项,相比去年大幅提升73项,增幅173.8%。年底是新一年度下订单密集阶段,可良好反应之后趋势,军品订单恢复如期,2018年为五年军品周期后三年积压式反弹的开始,全行业进入高景气周期。

    总结军工年报预告,2017年延续了2016年开启的行业基本面反弹与回暖趋势,截止2月10日,统计申万军工指数中的上市公司已公布的17年业绩预告,净利润增长中位数为31.50%,行业上市公司预计将在2018开启的行业高景气周期中进入加速增长轨道。

    本周板块观点及投资建议。

    板块持续大幅下跌,我们认为主要受宏观环境影响,且叠加分级基金下折避险情绪,与行业发展进度无关。因此我们在行业确认进入高景气周期的窗口持续对军工板块进行配置推荐,本轮调整将军工股PE估值拉入历史22%水位线,多个军工制造龙头资产估值出现5年触底情况,我们认为对于在行业高景气周期中受益的军工制造龙头资产已开始出现战略配置机遇。

    我们认为,主战装备制造龙头资产的在军备高投入期将出现估值溢价和修复;另一个角度,目前国家投入价值与企业市值存在严重脱钩现象,我们看好中国军工龙头制造资产对标美1.9倍PS现值的上修机遇(目前2018年预计仅为1.35x,具备30%左右上修空间)。（天风证券）