医药生物：流通渠道快速整合 社会药房迎来新机遇

    医药行业整体平稳增长,结构分化十分明显。

    2017 年上半年我国药品终端市场销售额为8037 亿元,同比增长7.8%,整体增速虽然不太高,但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速,主要体现在刚性用药升级,以及非刚性高端医疗需求的兴起,这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。医药作为需求长期增长行业,增长态势十分稳定,所以我们仍然看好医药接下来的市场表现,我们认为板块将迎来一轮估值切换行情,重点关注以下方面。

    医保逐步实现收支平衡,杠杆支付作用愈加明显。

    从医保支付端来看,据人社部数据,2015、2016 年我国医保资金的支出增速都在10%以上,医保支出稳定,而且高于医药行业整体增速,近2年医保资金收入增长大于支出,部分地区经过前几年控费,医保当年支付率快速下降,上海市2016 年医保结余率为30%。2017 年新版医保目录中,有一批重磅品种进入医保,部分企业受益显著。医保的杠杆支付作用,将进一步撬动我国医药产业快速的向高质量、创新方向发展。

    当前中国医药企业正处在国际化的风口。

    随着国内医药产业的壮大,部分厂家已经具备了海外竞争的实力,当前中国医药企业正处在国际化的风口。国内越来越多的企业在进行仿制药、甚至创新药的海外注册,不少在研品种与国际公司签订里程碑协议。此外FDA 开始加速仿制药审批,中国企业在美国药品注册有望提速,对于制剂出口转国内申报也是利好,所以医药企业的国际化也是重要看点。

    流通渠道快速整合,社会药房迎来新机遇。

    我国要求在2018 年全面施行药品两票制,这将有力推动行业的大整合。同时,我们认为医药分家也值得关注,虽然目前进展缓慢,但这是行业演变的必然趋势。以药养医造成诸多弊端,例如用药结构的失衡,医疗经济性差,医保支出浪费等,而医药分家后医生处方外流,许多问题能够迎刃而解,而作为市场终端接口的药店将会获得更多主动权。

    投资建议。

    综合以上,在各个细分领域,处方药重点推荐:长春高新、华东医药、丽珠集团、亿帆医药、信立泰、人福医药;医药OTC 重点推荐:云南白药、东阿阿胶;医药商业重点推荐:中国医药、瑞康医药、嘉事堂。

    风险提示。

    政策落地不及预期;药品研发进展低于预期;招标降价的压力;医保控费仍然是主旋律。（广发证券）