传媒行业：面临戴维斯双杀 正处于不断寻底的过程中

    2017Q2基金传媒行业重仓持股市值占股票投资市值比降低至1.76%。根据公募基金2017年半年报,我们统计了全市场2504支公募基金,包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金,对基金配置传媒行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活,对市场反应也更为灵敏,往往可以在一定程度上成为市场的风向标,了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中传媒行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金传媒行业的配置情况,按申万传媒行业对传媒个股进行划分。2017Q2基金传媒行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.76%,环比2017Q1的1.80%下降0.04个百分点,配置比例接近2013Q2以来的最低点。

    2017Q2基金配置传媒行业情况处于低配水平。我们将行业流通市值/A股总市值作为行业标配水平,根据申万一级传媒行业的公募基金重仓情况来看,基金从2012Q4起持续增持传媒行业,并在2015Q4达到顶峰。此后公募基金开始不断减仓传媒行业,直到2017Q2基金传媒行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.76%,而同期传媒行业流通市值/A股流通市值为2.85%。整体上看2017Q2基金对传媒行业的配置属于低配,从基金仓位判断传媒行业正处于不断寻底的过程中。

    2017Q2基金关注业绩,偏爱确定性内生成长低估值个股,加仓景气度高的游戏板块。从自下而上个股的角度看,2017Q2基金重仓传媒行业股票从2017Q1的76只下滑到71只。2017Q2传媒行业个股中,基金重仓持股占流通股比例较大的是中文在线(22.95%)、宣亚国际(19.74%)、广博股份(18.52%)、东方网络(15.30%)、慈文传媒(14.18%)、昆仑万维(13.04%)、完美世界(12.18%)。其中,2017Q2基金加仓明显的有宣亚国际(+11.91%)、完美世界(+7.55%)、新经典(+6.91%)、游族网络(+4.68%)、分众传媒(+3.73%)、三七互娱(+2.97%),而减仓较多的有凯撒文化(-13.55%)、骅威文化(-7.68%)、新南洋(-6.00%)、迅游科技(-4.38%)、中南文化(-4.09%)。整体来看,2017Q2基金重仓偏向于有确定性业绩的低估值传媒个股,且景气度高的游戏板块个股受到增持。

    投资建议:结合基金持仓情况与基本面趋势,近期有关部门对游戏影视监管趋严打击了传媒板块的情绪打压行业估值,而传媒行业一些龙头个股2017年中报预告业绩下滑不及预期的情况使市场担忧传媒行业以往的高增长无法在未来持续,传媒行业面临戴维斯双杀。在此形式下,基金对传媒行业的配置意愿急剧下行,其对传媒板块的配置处于持续减持趋势中。从基金角度分析,传媒行业在当下时点仍属于寻底阶段,且离2012年以来的传媒行业最低配置点仍有距离。尽管自2016年以来传媒行业已经历大幅下跌,但基金对传媒行业的超配时点还未到来。从2017Q2基金对传媒行业个股的配置情况看,资金更加青睐业绩确定性强、估值较低的个股。按此逻辑,我们推荐有业绩保证,景气度持续走高的游戏板块,推荐个股游族网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中文传媒;此外,我们还推荐低估值且业绩即将迎来拐点的影视板块,推荐个股中国电影、慈文传媒、唐德影视、华策影视。（中国银河证券）