传媒行业：页游作为成熟行业 17年的新发展趋势明显

    网页游戏已进入成熟期。网页游戏(WebGame/页游)泛指基于Web浏览器的在线多人互动游戏。页游经历了08-14年的快速增长之后,15年开始增速放缓,16年首次出现负增长;同时,网页游戏用户规模和产品数量增速趋缓,开服量增速亦放缓。随着产业链发展成熟,向头部集中的市场竞争格局逐渐形成。

    移动互联网趋势下,手游对页游的冲击明显。在移动互联网崛起的大背景下,来自手游的冲击、水涨船高的推广发行成本以及产品同质化严重等问题是页游面对的最主要压力:1)移动游戏在各细分市场发力,将对应市场的潜在用户转化为游戏用户,页游市场份额受到蚕食;2)一度“渠道为王”的页游市场推广成本上升,明星代言作为点击广告的新形式将页游厂商拉入了渠道投入的竞争状态;3)同质化的游戏题材、较低的研发门槛、尚不完善的监管导致竞争无序,相对较低的模仿成本使得研发商能够将更多资源投入渠道,并承受更低的渠道分成比例,这在一定程度上破坏了页游产业的正常秩序。

    页游市场份额趋于稳定。PC端页游有两个不可替代的属性,即大屏(相对于手机)+无端化(相对于手游端游),这使得页游在面对手游和端游的竞争压力下,仍然保留着稳定的市场份额。从“大屏”属性来说,PC端在画面呈现和观感上对比移动端拥有先天优势;从“无端化”的属性来说,页游即时、便捷,有利于实现时间的碎片化利用,长期来看,页游可以脱离本地实现云服务。

    页游作为成熟行业,17年的新发展趋势明显。1)页游市场在加速洗牌之后,以《大天使之剑》为代表的精品化游戏将成为页游未来的主旋律,页游市场也将从快速跑马圈地过渡到精耕细作长线发展的生态之中,平台及龙头公司优势明显;2)出海是页游未来发展另一趋势性方向,目前中国已成为全球页游市场最大的产品输出国,15年自研页游海外收入已达15.9亿美元,同比增长67.7%,海外页游市场收入规模接近国内市场规模的50%;3)H5游戏成长迅速,2015年底H5游戏用户规模达到1.75亿人,同比增长112%。付费率达到1.87%,ARPU增长稳定,达到16.6元,游戏变现模式逐渐成熟,《传奇世界》成为市场上首款月流水超千万的H5游戏,H5未来具有想象空间。

    相关标的:三七互娱、游族网络、恺英网络、天神娱乐、掌趣科技。

    风险提示:市场竞争进一步恶化、监管政策趋严、汇率波动。（安信证券）