医药生物：缩宫素鼻喷剂未来市场潜力较大

    从技术角度看,缩宫素鼻喷剂比传统针剂有很大优势缩宫素是一个用于妇产科领域的多肽药物,有针剂、卡贝缩宫素、鼻喷剂三大类产品。

    缩宫素注射剂于1980 年在美国上市,原研厂家是诺华(商品名Syntocinon),该注射液的优点:起效快(3.5 分钟),有显著的缩宫作用。1997年诺华公司研发出的缩宫素鼻喷雾剂上市,主要是增加药物的依从性,同时减少针剂注射带来的不良反应。PK 试验显示鼻喷剂较大程度上实现对针剂的替代。

    从市场角度看,缩宫素鼻喷剂主打催乳和子宫复旧,市场潜力较大传统缩宫素注射液生产厂家众多,价格竞争激烈,单次费用在3~6 元左右,导致整个催产市场规模不大。与主打催产的缩宫素注射液进行差异化竞争,亿帆医药的独家品种缩宫素鼻喷剂主打催乳和子宫复旧,单支费用在50 元以上,且针对1800 万分娩量和1300 万人流量的市场,未来市场潜力较大。

    缩宫素鼻喷剂16 年终端销售额过亿,同比增速50%,新进2017 年医保有望贡献公司未来发展的弹性根据PDB 样本医院数据按照经验规律放大,缩宫素鼻喷剂16 年终端销售额过亿,同比增速50%,未来看点在适应症拓展和新进2017 年国家医保目录:①缩宫素鼻喷剂目前80%的份额集中在催乳适应症,更大术后修复适应症正在开拓;②缩宫素鼻喷剂之前仅四川省医保可以报销,最近鼻喷剂新进入17 年全国医保目录,待下半年在全国30 多个省市执行后,缩宫素鼻喷剂有望放量增长,目前整个样本医院销售量占比在1.6%左右,参考竞品药物,我们预计未来有比较大的成长空间。

    亿帆医药在2014 年12 月以自有资金5,124 万元受让四川美科制药100%的股权,获得缩宫素鼻喷雾剂(商品名奥赛托星)。目前鼻喷剂占公司制剂利润比例较小,我们预计未来利润占比会不断提升。

    风险提示缩宫素鼻喷剂招标进展缓慢;缩宫素鼻喷剂推广费用增长过快,导致该产品收入大幅增长,但是利润并没有保持同样幅度的增长。（广发证券）