建筑与工程：上海国企改革加速推进

    报告要点

    事件描述

    证券时报表明,上海国资国企工作会议将在2月16日下午召开,上海市国资委直属企业相关负责人均会参加本次会议。

    事件评论

    上海国企改革加速推进,国盛和国际承担国企股权划转功能。据证券时报记者了解,上海国资国企工作会议将在本周四下午召开,我们认为上海国企改革加速推进。2014年,上海市推出《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》,提出了推进国有企业公司制股份制改革、优化国有企业股权比例结构、开放性市场化双向联合重组、实施股权激励和员工持股等四方面实施改革措施。2015年上海的国企改革将在四个方面争取有新的探索,即国资流动平台规范运作、集团公司整体上市、国有企业改革转制和创新转型、建立长效的激励约束机制。自全年年初以来,上海市上海国企改革加快推进。2015年2月,上海国盛集团、上海国际集团正式转型成为国资流动平台,承接市国资委划转的国企股权并进行专业化运营。2016年7月,上海国企股份换购中证上海ETF份额成立。2017年年初上海市国资委联合金融办等发布《发布本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》的通知(以下简称《通知》),首批选择5-10个试点。上海国企改革加速推进。

    国企改革提升建筑国企的盈利和估值。国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理,提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升,混合所有制、员工持股股权激励等国企改革的推进都将给建筑企业带来实质性的利好,有望提升国企和央企的管理效率,提升整个板块的估值中枢。中央经济工作会议提出混改是国企改革的重要突破口,《通知》明确上市国企选择5-10家企业试点员工持股,优先鼓励科研院所。我们认为上海国企改革中股权激励和混合所有制改革优先级高。

    推荐华建集团、隧道股份、上海建工和浦东建设。(1)华建集团。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。目前公司管理层和核心人员无股权,设计企业的核心竞争力为设计师,后续无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。(2)隧道股份:股份划转国盛参股,上海国改加快有望受益。公司2016年10月29日公告控股股东将其持有的公司13%股份无偿划转给国资流动平台国盛集团已完成。截至目前,国盛集团合计持有公司15.4%的股份,公司混改空间大,预期强烈。公司有望在股权激励、引入战略投资者等方面取得实质性进展,大幅提升管理和效率。(3)上海建工:员工持股提高经营效率。公司是上海第三家实施员工持股计划的国企。公司计划向集团领导、中层管理人员、骨干员工实施员工持股激励,员工持股非公开发行获得证监会发行审核委员会通过,将员工个人利益与公司利益捆绑,有利于提高员工积极性与能动力,提高企业的管理与经营效率。未来上海国企改革深化,公司有望继续受益。(4)浦东建设:公司控股股东为浦东国资委,是国资委旗下最大的基建集团,有望受益上海国企改革带来的资源整合利好。

    风险提示:国企改革不及预期。（长江证券）