钢铁行业：雨季来临钢需趋弱

    宏观经济“稳增长”告一段落,预计房地产投资增速将有所回落、基建投资增速维持高位,同时南方雨季来临、叠加货币政策由宽松趋向中性,预计6月份下游用钢需求环比减弱。5月份钢价暴跌后钢厂利润空间虽较前期大幅收窄,但仍有不少钢厂在加大复产力度,高炉开工率较去年同期仍有上行空间,供给端将持续扩张,钢材供需形势恶化。预计6月份钢价和矿价持续走低,但跌幅将弱于5月份,预计钢价跌幅在10%以内、矿价跌幅在10%以内,行业盈利环比将变差。

    钢铁行业供给侧改革相关政策逐步细化落实,去产能有望加速推进,重视供给侧结构性改革投资机会。随着退出方式、配套资金、债务处理、人员安置、盘活土地相关政策逐步落地,过剩产能有望加速“出清”,供给侧结构性改革将是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一;钢企改革和转型过程中,特钢将在军工、核电航天航空、汽车、高铁等领域承担重任,新粤浙线获批标志着油气管网建设再次加速,特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁行业“买入”评级,重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司,重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。6月份重点推荐:玉龙股份(20%)、首钢股份(20%)、河钢股份(20%)、宝钢股份(20%)、金洲管道(20%)4月粗钢产量同比上升0.74%,雨季来临钢需趋弱。

    4月粗钢日均产量环比升幅明显,钢材出口量同比升幅明显。重点钢企钢材库存同比大幅下降,钢材社会库存持续走低。上海市场终端线螺5月采购量月度环比大幅下降。5月,稳增长政策持续落地,叠加旺季效应,钢铁行业下游需求好转但供需改善的边际效用逐渐减弱。6月,雨季来临终端需求或将走弱。

    5月份钢价、矿价均跌幅明显,预计6月份钢价、矿价延续弱势。

    5月份,钢铁行业下游需求持续好转,高炉开工率回升至81.22%,较4月明显加快,钢市供需错配关系修复并趋紧,钢价大幅走低。进入6月份,宏观经济“稳增长”告一段落,预计房地产投资增速将有所回落、基建投资增速维持高位同时南方雨季来临、叠加货币政策由宽松趋向中性,国内钢市仍将处于供大于求格局。因此我们预计6月份钢价跌幅会在10%以内。钢市供需关系随钢厂陆续复产趋紧,钢价大幅走低,钢厂对矿石价格打压意愿较强,矿价随之大幅回落。6月份,受限供需格局偏紧,钢价或持续走低,叠加美联储加息或是大概率事件,矿价或延续跌势,但跌势难超5月。因此,我们预计6月份矿价跌幅在10%以内。

    5月盈利状况显著恶化,6月盈利或将持续走弱。

    5月底主要钢材品种的盈利状况普遍恶化,盈利大幅下降,就具体品种而言(考虑半个月库存),2016年5月底长材吨钢亏损233元/吨-亏损48元/吨,其他品种吨钢亏损377元/吨-盈利167元/吨。短期而言,进入6月份,宏观经济“稳增长告一段落,叠加南方雨季来临,预计下游用钢需求环比减弱,同时供给端将持续扩张,供需重回紧张格局,行业盈利环比将变差。长期而言,供给侧改革下注重提质减量:环保、盈利、效率三动力将加速钢铁过剩产能出清,行业供需形势或将好转;国企改革和钢企转型将加速,钢铁行业结构性增长值得期待。

    风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;供给侧改革进度低于预期;矿石巨头联合减产保价。（广发证券）