非银金融：创投业务制度春风引领行业加速发展

    【事件】

    2015年3月23日,中共中央、国务院印发了《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》(下称《意见》),指出必须深化体制机制改革,加快实施创新驱动发展战略,其中,“强化金融创新的功能”是主要内容之一,强调发挥金融创新对技术创新的助推作用,培育壮大创业投资和资本市场,提高信贷支持创新的灵活性和便利性,形成各类金融工具协同支持创新发展的良好局面。对于非银行金融行业及二级市场投资的影响,我们评论如下:

    【评论】

    创投业务制度春风引领行业加速发展,看好创投类个股投资机会

    《意见》提出研究扩大促进创业投资企业发展的税收优惠政策,适当放宽创业投资企业投资高新技术企业的条件限制,按照市场化原则研究设立国家新兴产业创业投资引导基金,带动社会资本支持战略性新兴产业和高技术产业早中期、初创期创新型企业发展。结合国有企业改革设立国有资本创业投资基金,完善国有创投机构激励约束机制。有效利用外资和研究引入保险资金支持创投发展。

    创投企业无论从盈利能力上,还是行业规模上,都得到政策扶持带来的发展空间。目前创投企业投资高新技术企业比重已经比较高,我们估计在50%以上,预计未来这一比例进一步扩大,且高新技术企业资本市场定价通常享受较高估值,提升创投企业项目盈利能力。

    此外,股票发行注册制大概率将于15年下半年推出,新三板转板细则在不久将来也会出台,都利好创投公司借助多层次资本市场实现理想的项目退出收益。

    综上,我们认为创投行业在制度春风下,有望实现加速成长,我们看好二级市场创投股中长期投资机会,如鲁信创投(600783.CH/人民币35.50,未有评级)、钱江水利(600283.CH/人民币16.40,未有评级)、综艺股份(600770.CH/人民币14.78,未有评级)等。特别指出,《意见》中明确了完善国有创投机构激励约束机制,而鲁信创投作为两市唯一正宗国企创投股,目前也的确面临激励机制改革的问题,比如允许员工跟投,我们判断这一点也有望于今年破局。

    总体,重点关注鲁信创投。（中银国际）