新股扎堆制造业，优先考虑大市值(7)

　　宝色股份（300402）

　　申购日期9·25   公司发行股价区间为5.70元~6.84元

　　基本面简介:公司是非标特材装备专业供应商。公司核心竞争力为“特殊营业模式+技术研发+区位资源”。公司与子公司合计拥有发明专利9项，实用新型专利22项。公司毗邻长江流域，为原材料及重型成品运输带来便利。本次募资拟用于南京宝色股份公司特材管道、管件产业化项目。

　　市场建议:受宏观经济影响，包括石油化工、煤化工等在内的非标特材装备的下游行业发展亦呈现放缓态势。公司的上游行业有色金属、高级不锈钢为竞争性行业。目前公司生产所需的钛材以及金属复合材等原材料可完全通过国内市场采购，部分高级不锈钢及合金则可通过海外公司进口，不存在原材料供应风险。另一方面，公司主要下游行业为石油化工及精细化工,虽然这类行业进入结构调整放缓期，但目前非标特材装备国产率已提升至70%~80%，市场仍有上升空间。公司在2011年~2013年销售毛利维持在20%~25%之间的水平，比行业平均水平略高，但仍有一定的提升空间。由于公司所在行业同行的定价模式基本上是“原材料成本+加工费”，加工费根据工时、难度以及质量要求等制定，虽然公司将成本风险转移至下游行业，但同时也限制了毛利率的增长空间。但公司所处地域下游市场广阔，PTA的刚性需求带来产能提升；加上运输成本、风险成本低，毛利率能持续控制在良好的水平，因此给予公司的合理定价区间为15倍~18倍PE水平，对应的公司合理定价区间5.7元~6.84元。

　　风险提示:公司主要的风险是作为主营业务收入来源的石油化工及精细化工行业增速放缓。

　　东方电缆（603606）

　　申购日期9·25   公司发行股价区间为9.12元~10.83元

　　基本面简介:公司是自主研发并专业制造电线电缆的企业。主导产品为海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆。公司核心竞争力为“核心技术+客户基础+地域优势”。公司目前拥有43项专利，正在申请4项发明专利。与国家电网、南方电网等多个电力公司建立了长期稳定的业务联系。公司所处城市宁波位于我国电线电缆产业集聚效应较高的地区，电线电缆用量较大。本次募资拟用于智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目。

　　估值及询价建议:中国经济持续快速的增长，特别是海洋能源开发、电网改造加快、特高压工程相继投入建设，为电线电缆行业发展提供了巨大的市场空间。我国电线电缆行业虽然企业众多，但多数企业生产的都是中低压电线电缆等低端产品。这类产品技术含量较低，设备工艺简单，产品同质化严重，产能相对过剩且行业利润率较低，呈现充分竞争格局。公司所处行业毛利率较低，公司资产较重，盈利弹性不高。期待海洋风电、海洋经济的重新推动带来海缆业务的黄金增长期。综上，公司具有良好的生产基础，但传统电线电缆业务毛利低，竞争较为激烈；新兴海缆业务前景广阔，但受宏观经济影响海上风电建设延缓，短期内盈利并无提升。因此给予公司折价处理，公司的合理定价区间为16倍~19倍PE水平，公司合理的定价区间9.12元~10.83元。

　　风险提示:公司主要风险为原材料价格波动及国内海缆市场的发展风险。