新股扎堆制造业，优先考虑大市值(6)

　　九州药业（603456）

　　申购日期9·24   公司发行股价区间为19.26元~22.47元

　　基本面介绍:公司从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售。近年来公司把握全球制药企业CMO产业转移机遇，凭借自身客户资源发展CMO业务，收入和毛利占比迅速提升，CMO业务与高附加值特色原料药双轮驱动公司增长。此次募集资金主要用于生产和研发项目的建设。

　　估值及询价建议:宏观和行业方面：化学制药行业是基础化工行业、精细化工行业的下游产业。完整的化学制药生产价值链由基础化工原料、医药中间体、化学原料药和化学制剂等生产环节构成。公司目前已形成中枢神经类、非甾体类、抗感染类以及降糖类药物等多种类别药品并举的产品格局。以卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、柳氮磺吡啶和格列齐特等成熟期药品为主导产品。主导产品的多样化结构加强了公司的抗风险能力，为公司提供了稳定的收入和利润来源。但是，公司融资渠道单一且生产能力不足。随着全球原料药产业转移的迅速发展，原料药市场需求旺盛，公司主导产品均实现了较高的产能利用率、产销率。部分产品的订单需求超过公司现有生产能力，无法满足客户需要。生产能力不足限制了公司现有主导产品的扩产和市场开拓。综上，借助整个行业的上升趋势，公司的合同定制业务呈现出逐步上升的趋势。故给予公司合理的定价区间为18倍~21倍PE水平，对应的公司合理定价区间19.26元~22.47元。

　　风险提示:国内外市场竞争的风险，环保政策及产业结构调整的风险，实际控制人控制的风险，出口退税政策变化的风险。

　　劲拓股份（300400）

　　申购日期9·25   公司发行股价区间为9.44元~10.62元

　　基本面简介:公司的主营业务为研发、生产及销售各类电子工业专用设备。公司核心竞争力为“技术研发+自主生产+服务能力”。公司已取得80项国内专利技术、2项国际专利、22项软件著作权。本次募资拟用于SMT还接设备及AOI检测设备扩产项目及研发中心建设项目。

　　估值及询价建议:近年来以IPAD为代表的新型平板显示产业，已成为消费电子的新生力量。这些消费电子制造行业的必需设备和基础设施，各企业新建生产线和更新原有生产线都会对电子整机装联设备行业产生很大的需求。公司自2004年成立以来一直专注于电子整机装联设备领域内焊接设备，近三年焊接设备营收在总营收的占比维持在70%以上。为顺应客户需求和市场发展趋势，公司早在2009年通过收购纵向布局AOI产业，生产并销售高毛利的AOI检测设备，近年来AOI销售收入呈稳步增长趋势，2014年1~6月份占比达18.63%。但不可避免，主要收入来源还是依靠传统的焊接设备。之后AOI设备业务能否与企业的主业形成协同效应达到高速发展，是企业能否顺利转型扩张的关键。综上，公司生产组织能力较强，有一定的技术研发优势。但公司大部分收入来源于传统产业中的焊接设备，成长性有限。若新增产能无法消化，将会给公司的运营带来风险。因此给予公司折价处理。公司的合理定价区间为16倍~18倍PE水平，对应的公司合理定价区间9.44元~10.62元。

　　风险提示:公司的主要风险为新增产能无法消化以及焊接业务经营业绩下滑的风险。