反弹还是阴跌 8月数据成关键

　　6月底以来，市场由于上市公司半年报业绩好于预期而出现反弹，呈现个股积极活跃、指数区间反弹的态势。在持续反弹之后，外围市场“黑天鹅”事件频发。美国当地时间8月5日晚间，国际三大评级机构之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，从AAA级下调至AA+，并且评级展望为负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级。此事故之后的第一个交易日，国内期指市场即以暴跌3.52%收盘，随后主力合约探底至2711.6点后震荡企稳，并且现货市场以“个股活跃，指数震荡”的态势运行。然而，近期央行出台了“商业银行部分保证金存款纳入准备金基数”的文件，并且温总理在《求是》杂志上的文章再度表明政府对于控通胀的决心，“黑天鹅事件”再次降临，自此市场步入纠结态势，现货市场表现为阴跌。

　　从宏观面来看，国内政策在7月份进入观察期之后，近期出现再度收紧表现，导致市场弱势。但是，倘若9月份公布的宏观经济数据相对乐观，那么市场或将再次尝试反弹。

　　从现货市场的基本面来看，A股上市公司中报业绩披露完毕，业绩增速基本符合预期，金融企业表现要好于其他企业。按照可比口径，全部A股上市公司2011年上半年归属于母公司所有者的净利润增长22.78%。其中，金融企业净利润增速维持在27%左右；非金融企业业绩增速较2011年一季度的21.69%略放缓，仅为17.92%，主要受到去年同期高基数的影响，而毛利率基本持平。但值得注意的是，中小板、创业板业绩增速低于主板市场，其中创业板净利润同比增长23.4%，中小板净利润同比增长18.06%。总体来看，上市公司整体业绩仍然呈现稳定增长的趋势。

　　伴随着上市公司半年报业绩披露完毕，三季报进入业绩公告期。截至目前，上市公司共有739家公司发布了前三季度业绩预告，其中净利润预增的公司有445家，并且66家公司业绩预期增幅超过100%。

　　从期指市场的持仓来看，上周的持仓变化不大，总持仓保持在3万手左右。截至上周五，主力合约IF1109总持仓量仍然为29778手，较前一周增加418手，但上周五空头增仓806手，其中空头主力中证和华泰长城增仓合计802手；从相对持仓来看，上周空单与多单之差均在3000手以上，上周五空单与多单持仓之差为3936手，处于高风险区域。

　　综上所述，对于市场未来走势我们分为两种情形分析。情形一，市场在近期底部获得支撑，走出小幅反弹行情。这一判断的逻辑在于，前期国内政策的“黑天鹅”事件可能通过公开市场操作对冲流动性，即将公布的8月份宏观经济数据将改善市场预期，同时，三季报业绩预告也将推动市场出现反弹。情形二，市场继续向下寻求支撑，在创出近期地量之后步入阴跌阶段，类似于2008年后半年的走势。这一判断的逻辑在于，在国内库存高企的背景下，政府调控政策持续加码，四季度房地产价格的下滑带动国内经济面临“硬着陆”风险。我们认为这种可能性是存在的，仍需后续密切跟踪深入研究。倘若出现，那么未来市场在盈利预期下滑和流动性收紧的双杀下，向下调整幅度难测。从交易策略上来看，如果8月份宏观经济数据没有转好或者市场破位下行，则建议投资者以空单交易为主。