机构强推买入 6股极度低估（10.8）(2)

　　海欣食品（002702）:业绩低于预期,产能释放在即

　　今年上半年公司营收小幅增长,净利润为负,主要原因为行业内恶性降价导致毛利率下降,上半年公司综合毛利率29.56%,较去年同期下降3.17%,而公司为新产能投放费用投放力度加大,期间费用率攀升。上半年公司销售费用率21.58%,较去年同期提升1.03%,管理费用率7.87%,较去年同期提升2.52%。

　　行业处于整合期,公司依托品牌优势有望成为行业整合主导企业

　　速冻肉制品行业前几年高速发展,吸引大量投资进入,由于行业规范尚未得以有效执行,导致近年来产能大量投产之后的恶性价格竞争。我们认为随着行业规范《肉丸》的逐步执行以及行业竞争环境的继续恶化,行业将会出现优胜劣汰的局面。目前行业市场集中度非常低,未来几年将会逐步提高。公司为鱼糜制品和肉制品行业的百年企业,实际控制人滕氏家族自1903 年即开始经营鱼糜制品,在业内享有“百年鱼丸世家”的称号。品牌影响力较强,相比竞争对手而言,公司主要精力集中于速冻鱼糜制品和肉制品,在行业市场集中度提升过程中,最有可能通过产品优势实现市场份额的快速提升。

　　产能投放在即,业绩拐点将至

　　公司目前经营受制于产能瓶颈,公司募投项目产能于2014年4月份建成投产,我们预计将会于今年下半年旺季时期得到释放,届时将会有效缓解当前因产能不足制约销售的状况。此外,公司近年来在营销人员数量和薪酬两个方面加大投入,为产能建成之后的营销渠道推广做好准备,我们认为,公司产能的投放和营销团队建设的价码将确保未来几年业绩的快速增长。

　　盈利预测和估值

　　我们预计公司2014-2016年实现营业收入分别为7.92亿元、9.11亿元和10.47亿元,同比增速分别为5%、15%和15%。预计2013-2015年实现归属于母公司股东净利润分别为3990万元、5200万元和6720万元,同比增速分别为18%、30%和29%,实现EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元,对应当前股价的PE分别为53.10、40.70和31.53,我们维持公司“增持”评级,12个月目标价18.50元。华安证券

　　友阿股份（002277）:投资上亿加码O2O平台建设

　　收入同比小幅下降。公司2014年上半年收入同比下滑,主要原因是消费市场持续低迷、高端门店受到三公消费下降的影响、长沙省内百货行业竞争加剧等。另一方面,公司上半年没有新增门店开业。今年下半年国货陈列馆将开业,且去年同期由于友谊商城进行了为期四个月的装修升级,同比基数较低,这都将使得今年下半年公司的收入端将有所改观。

　　持续拓展金融、彩票、O2O等创新业务。公司在副业上的拓展一直走在行业领先的位臵。公司在金融板块方面,小额贷款公司实现收入3838万元,同比增长13.07%。担保公司实现收入593万元,同比增长11.36%。参股的长沙银行上半年未分红,导致投资收益减少。公司在今年上半年投资成立友阿彩票公司,目前刚起步,收入为3433元。在O2O创新方面,公司较早地进行了平台搭建,“微购友阿”、“玩购友阿”已经在2013年年底上线。目前,公司对O2O平台搭建进一步加大投入,拟对融网汇智公司增资2000万元,占其增资后注册资本的10%。融网汇智是国内成长较快的手机游戏发行、研发、运营、服务提供商。公司借此进入网络手机游戏行业,有利于丰富公司O2O平台的自主游戏品种,增加平台流量,增加公司的盈利增长点。进一步,公司拟投资9000万元与融网汇智合资设立友阿云商,以现有的商业资源和O2O平台为基础,建设湖南省首个包括网络购物、生活服务、游戏娱乐、政务服务四大特色平台在内的公共消费服务平台,并将其打造为全面解决湖南本地消费者“衣、食、住、行、玩、乐、购”的网上城市综合体。

　　盈利预测及评级:公司目前处于较快的外延扩张阶段,除了长沙奥莱的扩建,公司在建及即将开工的项目包括郴州城市综合体、邵阳购物中心、天津奥莱、五一广场地下空间项目、友谊商店AB馆扩建、国货陈列馆、石家庄奥莱等,我们预计公司近两年资本开支及培育压力加大,但天津和郴州的房产项目结算能给公司带来一定程度的缓解。暂不考虑地产结算的影响,我们略下调盈利预测,预计公司2014~2016年净利润同比增长4.38%、4.52%、10.73%,对应EPS为0.76元/0.80元/0.89元(此前的预测为0.80元/0.87元/0.96元)。公司目前9.95元的股价对应2014年PE为13倍,若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司合理价值约8.32亿元,对应每股价值1.5元),当前股价对应动态PE为11倍,维持“增持”评级。信达证券