周三机构一致最看好的10金股(4)

　　高盟新材（300200）：南通一期项目将投产业绩稳定增长

　　1. 公司基本情况:公司是国内复合聚氨酯胶粘剂行业规模最大企业,2010年产量为1.67万吨,国内市场占有率为6.48%。公司产品分为塑料软包装胶黏剂、高铁粘合剂、油墨粘结剂和反光材料粘合;其中塑料软包装粘结剂是公司收入的最主要来源,2010年度收入占比为87.5%。2011年上半年度,各种胶黏剂毛利率情况是高铁用35.76%,塑料软包装23.24%,油墨20.32%,反光材料27%。

　　2.关于募投项目的情况。公司南通全资子公司有160亩地,项目建设将分两期进行,分期建设的目的是逐步消化产能,亦能减少折旧。按照募投计划,南通一期建设正顺利进行,项目的电、水、安全等验收正在进行中。我们预计南通一期1.2万吨/年生产线将于10月底投产,当年将贡献两个月的产量。若按照售价18000元/吨,毛利率30%计算,2011年新增产能将贡献1080万营业利润。二期将于2012年底建成,建成后南通基地总产能将达到2.2万吨,未来公司产能不存在瓶颈,可以通过更换大型合成釜提高产能。

　　3.关于高铁用胶情况。由于铁路部门人事变动及动车追尾事故,高铁建设已暂缓,公司高铁胶产品供应也基本暂停,预计今年销量较小(2010年销量为1166吨)。若高铁建设重新启动,公司仍会积极参与。我们认为由于高铁用胶占公司收入比重比较小(2010年高铁收入占比7.11%,今年上半占比3.74%),对公司业绩影响不大。

　　4.下半年的业绩相对上半年有较大改善。具体原因有两点,第一,下半年为塑料软包装旺季,另外油墨粘结料增长速度比较快。虽然公司目前油墨粘结料的生产规模不大,但到2012年,含苯酮类油墨粘结料被替代的速度会加快。聚氨酯胶黏剂50%以上用于塑料软包装,软包装复合膜80%以上使用聚氨酯粘结剂。软包装近年保持15%增速,软包装用聚氨酯粘结剂保持20%以上增速。第二,下半年公司的成本压力预计比上半年有所缓解,毛利率有望回升。原材料成本占公司产品成本的90%以上,公司受到原材料价格波动的影响较大。今年初,化工原材料价格上涨,侵蚀部分毛利。目前,公司主要生产原料为己二酸、二乙二醇、多异氰酸酯等,占生产成本约40%,这些原材料均为石油加工行业下游产品,国际油价的起伏直接影响产品生产成本,同时相关原材料的市场供求情况也会影响原材料采购价格。目前,公司的主要原材料价格处于下降通道,公司下半年成本压力有望减小,业绩有望改善。

　　5.公司最大的优势为技术和服务,公司能根据客户的要求提供符合要求的产品,并能现场指导使用,客户稳定性好;同时公司上市后,规模的扩大,下游客户对公司信用认可度提升。公司下游主要为与消费领域,稳定性高,我们认为公司业绩会保持稳定增长,预计公司2011年和2012年基本每股收益为0.53元和0.66元,按照当前股价计算对应的动态市盈率为32倍和26倍,维持“增持”评级。（天相投资 车玺）

　　广电电气（601616）：低压元器件将成业绩增长动力

　　投资评级与估值:公司大型高压变频器技术领先,电力电子和元器件业务将有望成业绩增长动力。我们预计公司11-13年营业收入分别为15.7/20.6/26.7亿元,EPS 分别为0.57/0.78/1.03元,净利润复合增长率达35%,此外公司超募10亿资金有可能进行收购兼并,业绩有望超预期,目前股价对应PE 为26、19、15倍,维持“买入”评级。

　　有别于大众的认识:

　　(1)市场认为,公司属于传统成套开关厂家,电力电子技术一般。我们认为公司电力电子产品技术领先,公司用于油气管道输送领域的大型高压变频器未来有望实现进口替代,其年均市场规模超20亿元。公司开发出世界领先的25MVA 大型高压变频器,已于1月份通过国家能源局鉴定,未来将用于油气管道输送等高端领域。根据测算国内油气领域高端变频器市场年均规模超过20亿元,目前主要进口ABB、西门子等国外品牌,公司未来有望实现进口替代。

　　(2)市场认为公司未来增长潜力不足,我们认为,高端低压元器件市场规模高达200亿元,毛利率达50%-60%,未来将成公司业绩增长动力。高端低压元器件技术壁垒高,目前主要由外资品牌如施耐德、ABB 等主导,每年国内市场销售额达200亿。公司与GE 成立合资公司,采用GE 最新研发的低压元器件技术,产品将在年底完成国产化,明年实现销售,未来将成业绩增长动力。

　　(3)市场可能认为开关设备企业业绩波动大;我们认为,配电成套开关设备毛利率稳定,市场规模大,未来业绩持续增长有保障。目前公司约70%的利润来源于成套开关设备,成套开关设备作为配电设备,不参与国网集中招标,毛利率稳定;同时市场规模随着电力装机容量的持续增长而增长,预计目前成套开关设备市场规模或超千亿元,未来有望保持15%左右增长;公司作为成套开关龙头企业未来将受益行业增长,未来业绩持续增长有保障。

　　(4)市场对公司未来持续增长表示怀疑,我们认为,公司股权激励方案草案彰显管理层信心。公司股权激励方案草案中要求未来5年净利润复合增长率达30%以上,彰显管理层对公司未来业绩持续增长的信心。此外公司超募资金达10亿,有望进行收购兼并,进一步增强实力和提升业绩,业绩有望超预期。（申银万国 李晓光）