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    佳都科技(600728)：AI应用加速落地 智慧+步入收获期

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-01-27

    主要观点:

    行业积淀深厚,持续投入自研算法实现产业链爬升

    公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一,积累了深厚的行业knowhow和场景数据。智慧城市方面,公司2010 年进入公共安防领域,项目覆盖40 多个城市。智慧轨交方面,公司2004 年从新加坡引进轨道交通数字化系统,目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018 至2020 年,在去除ICT 业务之后,公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为,产业链爬升是公司深耕行业的必然发展,以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI 场景需求释放,公司业绩有望持续高增。

    视频AI 技术多领域加速落地,业绩拐点带来低估值的投资机遇

    得益于适应性好、精度高等优势,AI 正在多个领域加速落地。从公司来看,公司主攻计算机视觉和数字孪生技术:1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面,公司应用人脸识别等AI 技术,打造丰富场景功能。智慧城市方面,重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI 落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术,从感知跨越至交互、预测,业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展,2021 年公司前三季度营收增速达36%,净利润增速达268%。而根据WIND 一致预期,公司PE(2022E)仅为32,业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。

    自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间

    公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力,一方面纵深加大AI 算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。从纵向来看:1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资,以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台,实现技术的快速迭代与复用。从横向来看,公司依托于三大技术中台,以标准化的算法为核心快速复用,未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。

    投资建议

    在AI+场景加速落地和政策催化下,公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95 亿元,同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元, 同比增长254%/84%/39% , 首次覆盖, 给予“ 买入” 评级。
 

    太阳纸业(002078)：Q4基本面触底 长期看好规模与成本优势

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：马远方 日期：2022-01-27

    主要观点:

    公司发布2021年业绩预告。

    公司2021 年合计实现归母净利润28.5~31.2 亿元,同比增长45.92%~59.75%;其中Q4 预计实现归母净利润0.82~3.52 亿元,同比下降38.4%~85.6%。

    受市场需求偏弱以及能源成本影响,公司Q4 盈利承压。

    文化纸:1)需求端:Q4 社会出版订单陆续放量,但对于整体需求的提振有限,下游经销商及印厂采购仍以刚需为主,市场观望氛围浓厚,纸企库存压力仍存;2)成本端:Q4 相比Q3 而言,一方面煤炭等能源价格波动带来的成本压力尚存,但11 月以来该部分得到缓解且逐月转好;另一方面,浆价整体呈现下行趋势,故整体来看Q4 成本压力逐渐释放;3)供应端:随着各地限电停产的有序恢复,纸企Q4 开工负荷逐渐回归至正常水平,且10-12 月进口文化纸数量均同比下降,文化纸供应处于合理区间。

    箱板纸:Q4 纸价先扬后抑,前期规模纸厂提价透支下游需求,当前供给阶段性过剩,纸企在高库存压力下让利促销,同时原材料废纸下行导致成本面支撑不足,纸价承压下行。溶解浆:Q4 溶解浆价格指数延续下行,10 月至12 月降幅达9.46%,整体市场需求偏弱交投平平。

    广西产能陆续投产,规模与成本优势将进一步凸显。

    公司广西林浆纸一体化项目中的浆纸项目,包括55 万吨文化纸、12万吨生活用纸以及化机浆、化学浆等产线均于年底前落地投产,一期项目完全达产后公司浆纸规模将突破千万吨,产能市占率及纸浆自给率将继续提升,公司生产规模以及成本优势有望进一步凸显。

    投资建议。

    公司当前基本面触底,且近期在纸浆价格反弹的影响下发布新一轮提价函,宣布自2 月起非涂布纸上涨200 元/吨,3 月起在上述基础上继续按不低于200 元/吨上调价格。短期来看,成本面压力逐月得到改善,当前公司采取主动提价+部分纸种转产方式改善供给与盈利水平;长期来看,文化纸利润触底加速中小产能出清,行业格局将持续向好,公司具备多纸种、大规模及林浆纸一体化的成本优势,作为综合性造纸龙头有望长期受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为314.59/353.58/376.61 亿元,同比分别增长45.7%/12.4%/6.5%;归母净利润分别为29.05/35.95/40.15 亿元,同比分别增长48.8%、23.7%/+11.7%,维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。