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     兆易创新(603986)：2021年业绩高增 看好公司未来成长

     类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘双锋/章合坤 日期：2022-01-25

     事件

     1 月24 日，公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润为22.8~24.2 亿元，同比增长158.9~174.8%，对应21Q4 归母净利润为6.33~7.73 亿元，同比增长204.3~271.6%；全年扣非归母净利润为21.67~23.07 亿元，同比增长290.3~315.5%，符合预期。以上数据已考虑商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失。

     简评

     全年业绩高速增长，终端智能化和供应链本土化驱动成长2021 年预计归母净利润中值为23.5 亿元，同比增长166.7%，对应21Q4 归母净利润为7.03 亿元，同比增长238.0%。公司表示，业绩高速增长来自终端智能化和供应链本土化，市场需求旺盛，公司持续开拓新产品、新客户，优化产品和客户结构，工业等领域营收贡献增加。

     NOR Flash：终端需求旺盛，收入结构升级

     2021 年，公司NOR Flash 收入大幅增长，毛利率提升，主要因为：

     (1)供需矛盾：21 年全年供给紧张，导致NOR Flash 涨价；(2)客户结构升级：来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升，车规方面，2Gb 大容量NOR Flash 通过AEC-Q100 认证，完成2Mb~2Gb 容量全覆盖，多家车企批量采用；(3)产品结构升级：

     工艺节点从65nm 向55nm 转移，高单价、大容量产品占比提升。

     当前工业、通信、汽车需求持续强劲，公司产品结构持续升级，我们判断NOR Flash 有进一步提价空间，营收有望维持高增长。

     MCU：供需矛盾持续，车规产品打开成长空间

     2021 年，需求旺盛叠加产能紧缺，公司MCU 出货量翻倍增长，单价提升，毛利率提升。公司MCU 产品线、生态系统、产品成熟度不断完善，其内核涵盖ARM Cortex-M3、M23、M33、M4，并推出全球首个RISC-V 内核的通用MCU。MCU 产能紧缺背景下，公司MCU 打入更多高端客户供应链，对ST 等海外厂商形成替代。工业、汽车等占比提升，产品结构持续升级。新产品方面，基于MCU 的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi 产品陆续推出。车规方面，除现有汽车后装产品外，公司车规级MCU 有望于22 年中量产。我们持续看好MCU 赛道的高成长性，以及公司MCU 的市场份额提升和客户结构升级。

     DRAM：利基型DRAM 价格难有大跌，自研产品放量增长我们认为2022 年利基型DRAM 价格难有大跌，随着公司自研产品放量增长，2022 年自研DRAM 营收规模将显著扩大。(1)DRAM 价格：春节后下游需求有望改善，供给端近两年三星电子、SK 海力士等收缩利基型DRAM产能，DRAMeXchange 预计22Q1 DRAM 价格跌幅收敛至8%~13%，我们判断2022 年DRAM 整体价格难有大跌。(2)自研新品：2021 年6 月，公司自研19nm DDR4 开始销售，产品广泛用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场，同时在积极拓展平板电脑、车载影音系统等应用，营收占比逐步增长。同时，公司17 nm DDR3也将于2022 年推出，逐步贡献营收。此前，公司公告2022 年日常关联交易预计额度，预计自研DRAM 向长鑫存储采购代工费约8.6 亿元，同比大幅增长355.0%，2022 年公司自研DRAM 将加速放量。

     投资建议：在终端应用升级和供应链国产化的大背景下，公司作为存储+MCU+触控的本土龙头，产品和客户结构持续升级，规模快速扩张，兼具稀缺性和成长性，看好其长期成长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为23.50 亿元、29.80 亿元、38.50 亿元，同比增长166.8%、26.8%、29.2%，对应当前市值的PE 分别为44.2、34.8、27.0 倍。

     风险提示：存储及MCU 跌
 

     华阳集团(002906)中小盘信息更新：2021年业绩符合预期 经营持续向好

     类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2022-01-25

     业绩符合预期，经营持续向好

     公司发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润2.80-3.00 亿元，同比增长54.66%-65.70%，实现扣非净利润2.42-2.62 亿元，同比增长103.03%-119.81%，符合我们预期。公司在HUD 领域领先优势不断扩大，在座舱中控、传感器、辅助驾驶系统等领域不断探索新产品开拓新客户，向着全方位汽车电子服务厂商迈进，持续看好公司未来发展。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 归母净利润分别为2.98/4.16/5.42 亿元，对应 EPS 分别为0.63/0.88/1.14 元/股，对应当前股价的PE 分别为92.7/66.4/51.0 倍，维持“买入”评级。

     订单大幅增加，非经常性收益减少和股权激励费用增加造成利润波动报告期内，公司在“缺芯”影响汽车销量以及原材料价格大幅上涨的背景下实现了收入和利润的良性发展。收入方面，公司的中控、HUD、无线充电、数字仪表、精密压铸等业务和产品订单大幅增加，业务体量快速扩张。利润方面，按中位数测算，预计公司2021 年第四季度实现归母净利润0.82 亿元，同比下降10.84%，实现扣非净利润0.76 亿元，同比增长30.34%。公司2021 年非经常性收益相比2020 年减少约0.22 亿元且大部分体现在第四季度，造成单季度利润增速产生一定波动。此外，2021 年股权激励费用相比2020 年增加约0.10 亿元。排除短期非经营性因素的影响，公司的业绩仍然保持了高速增长的态势。

     HUD、中控地位稳固，域控制器有望带来新的成长动力2021 年，公司HUD 保持领军地位，AR-HUD 已搭载广汽GS8 实现批量出货，产品有望实现本土、合资、外资客户的持续拓展。智能驾驶领域，公司在ADAS警示、360 环视、融合视觉泊车等方向全面布局。座舱领域，除信息娱乐系统、数字仪表盘之外，公司的座舱域控制器亦完成开发并获得头部整车厂定点。该产品配套高通8155、瑞萨H3 及芯驰X9HP 等芯片平台，能实现多屏互联、跨屏显示，以及数字仪表盘、车载信息娱乐以及AR-HUD 等多个系统多种功能的融合，未来有望给公司带来新的成长动力。

     风险提示：产品面临激烈竞争、原材料价格大幅波动。