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    新凤鸣(603225)公司信息更新报告：公司业绩创历史新高 坚定看好公司成长和行业景气

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾/龚道琳 日期：2022-01-21

    公司预计2021 年实现归母净利润21.50-23.50 亿元，维持“买入”评级1 月20 日，公司发布2021 年年度业绩预增公告，公司预计2021 年实现归母净利润21.50-23.50 亿元，同比增加256.52%至289.69%，创下历史新高。2021Q4“能耗双控”开启，公司能源电力成本压力增大，产销量亦受到一定影响，Q4 业绩下滑。结合公告我们下调公司盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润22.47(-4.44)、30.16(-5.60)、36.11(-4.90)亿元，对应EPS 分别为1.47(-0.29)、1.97(-0.37)、2.36(-0.32)元/股，当前股价对应PE 分别为10.4、7.8、6.5 倍。

    我们坚定看好公司未来的成长性和长丝稳健的盈利能力，维持“买入”评级。

    Q4 预计实现2.16-4.16 亿归母净利润，受到“能耗双控”影响业绩环比下滑2021Q4 公司预计实现归母净利润2.16-4.16 亿元，环比下滑32.0%-64.7%，实现扣非归母净利润2.15-4.05 亿元，环比下滑27.5%-61.5%。据Wind 数据测算，Q4 长丝POY 价差为1,625 元/吨，较Q3 环比+22.2%，Q4 PTA 价差为450 元/吨，较Q3 环比+6.2%。虽然价差扩大，但是自2021 年9 月底“能耗双控”以来，公司开工负荷或受到一定影响，同时能源电力成本抬升，使得公司的营业成本有所上升，产品的盈利能力和产销量均受到不同程度的影响，造成公司Q4 业绩环比下滑。临近春节，已经步入长丝淡季，截至1 月20 日，POY 价差为1622 元/吨，PTA 价差为407 元/吨，PTA 盈利能力承压。截至1 月20 日，POY 库存天数为14.7 天，连续4 周的下降后出现春节前季节性累库。我们仍然看好涤纶长丝行业的韧性和稳健盈利能力，以及随全球疫情好转，将进一步迎来行业复苏。

    公司产能扩张计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性十足根据公司公告，目前公司已拥有600 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤。2022 年，根据建设进展，我们预计将投放100 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤。1 月4日，公司独山能源三期PTA 项目举行开工仪式，标志着向着“两个1000 万吨”

    目标坚定迈进。我们坚定看好未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。

    风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期
 

    牧原股份(002714)：成本优势傲立 无惧行业寒冬

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王玮 日期：2022-01-21

    事件：

    公司发布2021年 业绩预告：预计2021 年度实现收入770-800 亿元；归母净利润65-80 亿元，同比下降70.86%-76.32%。第四季度单季收入207.18-237.18 亿元，归母净利润亏损7.04-22.04 亿元。

    点评：

    尽管饲料成本大涨，完全成本依然下行。我们估算公司2021 年全年完全成本15.3 元/公斤，较2020 年下降0.5 元/公斤，处于行业内领先水平。

    由于玉米、豆粕等饲料原材料价格大幅上涨，2021 年生猪配合料价格达到3.32 元/公斤左右，同比大幅上涨0.61 元/公斤。按110 公斤生猪消耗240 公斤配合饲料计算，行业平均生猪养殖成本增加146 元/头，对应完全成本上涨1.33 元/公斤。公司通过不断优化饲料配方，有效缓解成本上涨压力，公司饲料成本预计仅增加0.8 元/公斤，远低于行业平均水平，成本优势进一步扩大。

    大幅扩产彰显雄心，出栏增长势头不减。公司凭借自身成本优势以及充足的母猪产能，近年来扩张迅猛，2021 年出栏生猪4026.3 万头，成为全球规模最大的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000 万头，彰显公司对于未来发展的雄心。我们预计公司2022/23 年出栏量将达到5800/6900 万头，市场占有率有望进一步提升。但由于短期内产能利用率不足，折旧摊销费用率有所提升，导致盈利受到一定影响。而随着新建猪场陆续达产，短期不利影响将会逐渐消除。

    盈利预测：公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势，成本始终处于行业领先地位。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中，但公司凭借明显的成本优势，有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期， 我们下调公司2021-22 年盈利预测至78.41/56.75 亿元，对应P/E 为36.60/50.57 倍；同时，鉴于公司在降低成本上的超预期表现，我们上调2023 年盈利预测至279.29 亿元，对应P/E 为10.27 倍。参考可比公司估值，给予公司2023 年12 倍PE，目标价63.69 元，维持增持评级。

    风险提示：生猪价格低于预期，饲料原材料成本上涨超预期。