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    泰来(603659)：产业链加速布局 受益负极一体化

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：武浩 日期：2022-01-21

    事件:近期,公司发布 2021 年业绩预告,2021 年实现归母净利润 17.0-18.0亿元,同比增加 154.63%到 169.61%。

    点评:

    公司业绩快速增长。公司 21Q4 预计实现归母净利润 4.7-5.7 亿元,环比增长 3-25%。业绩的增长主要是由于 1)下游客户需求强劲,公司产能扩张较快;2)公司通过一体化产业链布局和精细化管理降本增效,提升了盈利能力。

    石墨化维持紧平衡,受益于负极材料一体化。中长期看,受能耗双控的影响,负极石墨化行业扩张受限。在新能源车等下游需求的拉动下,石墨化供需相对紧张,石墨化价格从 2021 年初的 1.5 万元/吨左右上涨到当前的 2.4 万元/吨左右。短期看,受冬奥会影响,石墨化产能核心聚集地乌兰察布等地的产能有无法完全释放的风险。在 2022 年石墨化供需紧张的背景下,随着公司内蒙古二期石墨化等产能的释放,石墨化自供率上升,有望迎量价齐升。

    产业链布局加速,逐步成长为锂电材料平台性企业。公司是人造石墨龙头企业,同时不断布局锂电设备、PVDF、隔膜、铝塑膜等环节,1)pvdf方面,控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司拟在当前 0.5 万吨 PVDF产能基础上新建 2 万吨/年 PVDF 与 4.5 万吨/年 R142b 项目。2)锂电设备:截止 2021 年上半年,公司涂布机业务(不含内部订单)在手订单超过 30 亿元,同时计划在肇庆投资 14 亿元建设锂电自动化设备项目;3)隔膜:公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商,2021 年上半年涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的 31.88%。公司未来有望发展为锂电材料平台性企业。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023 年营收分别是 93.07、137.69、175.41 亿元,同比增长 76.2%、47.9%、27.4%;归母净利润分别是 17.11、29.82、38.66 亿元,同比增长 156.3%、74.2%、29.7%。当前股价对应 PE 分别为 58.75、33.72、26.01 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:下游需求不及预期,产能扩张不及预期,技术路线变化风险。
 

    欧派家居(603833)公司信息更新报告：业绩符合预期 全渠道多品类彰显龙头优势

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2022-01-21

    公司发布业绩预告，2021 年业绩符合预期，维持“买入”评级根据业绩预告，2021 公司预计实现营业收入198.99- 213.73 亿元，同比增长35%-45%，归母净利润26.40 - 28.46 亿元，同比增长28%-38%，扣非归母净利润24.77 - 26.71 亿元，同比增长28%-38%，高基数压力下表现符合市场预期，继续看好公司大家居战略推行，市占率持续提升，整装、配套品有望继续放量，维持盈利预测，我们预计2021-2023 年归母净利润27.88/35.21/42.61 亿元，对应EPS为4.58/5.78/6.99 元，当前股价对应PE 为32.2/25.5/21.1 倍，维持“买入”评级。

    橱柜增速稳健，衣柜、木门、配套品延续高增长，整装大家居业务表现亮眼2021Q1-Q3 公司厨柜保持稳健增速，衣柜、木门、配套品延续高增长，2021Q4我们预测在高基数的压力下橱柜、衣柜、木门仍将稳步增长，随着公司发布高颜整家定制战略并推出整家定制套餐，渠道运营深化与代理商的逐步转型持续推进，定制核心产品、配套品、门墙系统融合程度进一步提高，预计2021 年全年配套品增速将超预期。2021 年公司整装大家居业务表现亮眼，截至2021 年11月，累计接单突破20 亿元，同比增速高达104%，2021 年7 月接单突破10 亿元，仅4 个月接单实现翻倍，看好全年整装业务保持较快增速，我们预测2021 年全年整装大家居业务增长约90%，成为橱柜、衣柜之后第三增长驱动力。

    全屋定制的消费趋势下，公司继续推进整装大家居战略，把握多元流量入口家具消费群体的全屋定制的消费习惯仍在继续培养，粗放增长不再是家居市场主旋律，品牌化消费、一站式配齐、产品高品质的追求成为家居家装消费大趋势，欧派家居聚焦当下家居市场主题，以市场份额为先，表现出优秀的渠道裂变能力，横向延伸欧派、欧铂丽、铂尼思等品牌，纵向拓宽KA 卖场、整装、线上、工程多元化渠道，各渠道、各品类之间保持竞争合作关系，不断激励经销体系，持续领跑家居行业，未来随着公司继续实行整装大家居战略，不断升级信息化管理水平，推进品类融合，公司在行业内的竞争优势有望得到进一步巩固和提升。

    风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。