今日机构强烈推荐6只金股（1.21）(2)

    舍得酒业(600702)：收入回款突出 坚定老酒优势

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2022-01-20

    事件：公司初步测算，2021 年营收同比增长83%左右，预计实现归母净利润12.3-12.8 亿，同比增长112%-121%。

    收入超预期2 亿左右，利润留有弹性。根据公告，我们预计公司21 年营收接近50 亿，超市场预期2 亿左右。其中21Q4 营收13-14 亿，同比增长38%-49%，保持增长持续性；归母净利润2.6-3.1 亿，同比增长-4%-15%。通过渠道调研，我们预计四季度公司费用投放水平正常，并没有通过费用投放向经销商压货、促进回款，且22 年整体渠道费用有所收窄，欲进一步挺价。公司21 年全年回款额超越挑战目标，且部分回款预留至22 年，老市场恢复表现超销售团队预期。

    2021 年发展健康，渠道增长具有持续性。2019 年老酒战略的贯彻和2020 年的酱酒“搅局”是关键，前者降低了2020 年的社会库存，从10多亿降到6 个多亿，2021 年多发了20 亿货，库存保持2 个月，后者助推了次高端价位带扩容，改善了渠道利润，品味舍得的经销商从一瓶赚10-20 元，到当下一瓶赚50 元左右，且经销商周转速度提升。公司2021 年收入增长主要依靠老市场老经销商的信心恢复，并未透支渠道与未来。

    老酒优势短期内难以复制，是舍得的稀缺资源。舍得老酒资源是大多数浓香酒十年内难以复制的优势，是特殊时代背景的产物。伴随消费者品质意识的觉醒，全行业年份规范化推进，各家酒企提升品质的需要，老酒是教育成本最低的差异化战略。现在不好讲老酒故事的浓香酒企，5-10 年之后必定会更大声的讲。

    盈利预测与投资评级：当下行业集中度提升，名酒资源稀缺，年份酒标准的呼唤，舍得既有名酒又有老酒的先发优势。新大股东带来潜在变革，经销商积极性明显提升。当下的舍得的势能向上，渠道赚钱，老商乐意回款，新商愿意加入，次高端下沿的一瓶老酒拥有很强潜力。我们也一再强调，舍得短期看回款，中期看模式创新，长期看老酒战略坚定推进。

    我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.81、6.03、8.27 元/股，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：疫情反复导致动销放缓；全国化扩张不及预期。
 

    长沙银行(601577)：盈利增速维持相对高位 信贷投放"供需两旺"

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王一峰 日期：2022-01-20

    事件：

    1 月19 日，长沙银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入208.67 亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润63.04 亿元，同比增长18.1%。加权平均净资产收益率为13.26%，同比下降0.50pct。

    点评：

    营收增长放缓，盈利增速维持相对高位。2021 年长沙银行营业收入、归母净利润同比增速分别为15.8%、18.1%，同比增速较21 年前三季度分别下降3.90、0.54pct，其中21Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为5.4%、16.0%，季环比分别变动-19.14、2.64pct。公司业绩同比增速较2021 年前三季度有所下降，预计主要受扩表放缓、支出增长影响(21Q4 单季营业支出QoQ+8.8%)。

    信贷投放“供需两旺”，存贷比改善为22 年初“开门红”提供稳定资金来源。2021年末总资产、贷款同比增速分别为13.1%、17.3%，较21Q3 末分别变动-1.91、2.92pct，在银行业整体信贷投放偏弱情况下，长沙银行信贷呈现“供需两旺”，贷款余额占总资产的比重较21Q3 末提升1.44pct 至46.4%；2021 年末存款同比增速为10.9%，较21Q3 末提升6.40pct，存款端大幅改善推动存贷比较21Q3 末下降0.89pct 至73.0%，存贷板块资金来源与资金运用匹配度得到改善，有助于进一步夯实2021 年末流动性监管指标安全空间，并为2022 年初信贷投放“开门红”提供稳定的资金储备。

    不良贷款率、拨备覆盖率环比持平。2021 年末，长沙银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.20%、297.9%，环比基本持平，公司整体资产质量运行保持平稳，不良贷款率自2018 年以来呈现持续向好的态势。

    盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，理财业务对中收形成有力提振，资产质量不断夯实。县域市场拓展有望进一步打开公司的盈利空间。维持长沙银行2021-2023 年EPS 分别为1.53/1.73/1.95 元，当前股价对应PB估值为分别0.75/0.66/0.59 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大