今日机构强烈推荐6只金股（12.27）

    众望布艺(605003)：众望布艺八问八答

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-12-23

    报告导读

    我们于12 月16 日发布深度报告《众望布艺：沙发面料美学与性能专家，步入加速成长期》，对公司核心优势及成长驱动进行了深入解读。基于近期市场反馈，本报告将对众望布艺十大热点问题进行梳理与解答。

    投资要点

    众望布艺十问十答

    问题1：何以实现高毛利率和绑定大客户？

    强大的产品研发能力以及全产业链生产优势，使公司形成了极强的议价能力和不可替代性，从而能够获得较高的毛利率且深度绑定美国头部家具品牌客户。

    问题2：为什么当下时点进入加速成长期？

    供给端：公司2 年内产能将从1650 万米扩张至3150 万米，产能不足问题将有效缓解。需求端：公司多年来耕耘美国市场，品牌沉淀迎来了质的转变，大客户采购额迅猛提升。预计公司22/23 年收入/净利润增速将分别超过20%/30%。

    问题3：如何看待公司的持续成长性？

    通过老客户订单增长、新客户开发、加大功能性面料市场及印花、绣花等门类的市场开拓、部分外协转为自产等方式，我们认为公司有能力顺利消化新增产能，具备长期持续成长性。

    问题4：如何看待外协转移对经营质量的改变？

    外协比例降低后，将对公司毛利率改善、交期和质量稳定以及知识产权保护等方面发挥重要作用，公司计划保留10%~15%的外协比例，以降低未来由于产能受限而损失订单的风险。

    问题5：公司未来全球市场布局规划？

    公司将持续以美国市场为核心市场，尝试开拓欧洲、中东等国际市场，同时兼顾国内市场。

    问题6：如何在国内外市场格局中突围？

    公司为国内布艺企业绝对龙头，“国内全产业链+美国研发销售”的模式较好地结合了两地的区位优势，因此不论是相对于美国还是中国的面料企业，均具有较强的竞争力，有望逐步替代海外企业。

    问题7：中美贸易摩擦对公司影响如何？

    贸易摩擦主要影响公司的销售模式(由直接销售变为间接销售)和销售区域(由出口美国变为出口越南)，对订单量的直接影响相对较小。

    问题8：如何应对成本波动与疫情等风险？

    疫情之下，运费、原材料涨价以及汇率波动，是对制造企业市场地位与议价能力的一次考验。公司凭借较强的议价能力，一般均能通过提价进行部分转移。

    经过Q3 越南疫情冲击后，Ashley 等大客户计划将向墨西哥、南非等地分散化投资建厂，以规避单一地区疫情反复带来的巨大波动。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年实现营业收入5.8/7.0/8.6 亿元，同比增长16%/22%/23%；实现归母净利润1.6/2.0/2.6 亿元，同比增长11%/30%/31%，对应EPS 为1.41/1.84/2.41 元。现价对应PE 为20/15/12 倍。综合考虑公司产业链一体化优势，以及其在上下游的强议价能力，我们认为22 年合理估值为20~25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险，外贸环境恶化风险，疫情反复风险。
 

    汇得科技(603192)：深练内功 拓汽车与新能源精品赛道

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/朱玥/卢昊/杨耀先 日期：2021-12-23

    公司成长驱动要素：受益电动化下动力电池材料件增量场景、汽车内饰环保趋势，基于工艺链技术同源性实现品类扩张我们在深度报告《汽车零部件成长路径及投研框架：价与量，升级与破局》中总结了汽车零部件企业成长的驱动要素。基于此研究框架，我们认为公司的成长逻辑为基于聚氨酯材料工艺链技术同源性，实现产品品类从鞋品箱包向汽车内饰、新能源车用材料件等高端应用场景扩张。此外，公司也从上游原材料供应商逐步延展至下游产品型公司。

    革用聚氨酯细分领域小巨人，盈利能力强，逆周期扩产打破成长瓶颈公司深耕聚氨酯行业二十余年，创始人技术出身，重视创新研发和人才激励。聚氨酯行业面临转型，低端产能过剩，但高端产能紧缺。公司IPO募投项目一期于2020年落成，革用聚氨酯产能增加10万吨，满足下游需求，销量规模提升。短期产能落成，固定成本增加，单位毛利下滑；中长期，随着产能利用率提升+产品结构升级(功能型、无溶剂型等高毛利革用聚氨酯占比提升)，单位毛利有望修复，量利齐升，业绩加速增长。

    从原材料供应延伸至下游产品，横向拓展新能源车用材料件电池安全性的需求提升，主要源于：①电动车终端卖点逐步从续航过渡到安全性；②政策法规要求事故发生后预留“5min安全逃生时间”；③电池技术趋势中结构件减少使得安全性进一步下降。在集成与安全趋势下，减震缓冲、阻燃隔热、导热保温等电池新材料件的种类和用量增加。2021年公司基于工艺链技术同源性，为新能源汽车领域相关客户定制开发出多种不同功能的聚氨酯产品，成功切入新能源车赛道。新能源车用材料件赛道价值量高(单车价值千元量级)、成长性强(材料件+新能源车，双渗透率提升)，打开二次成长曲线。

    布局新型环保汽车内饰原料，切入主流客户供应链消费升级与环保趋严推动PU革向下替代PVC革/织物、向上替代真皮，成为汽车内饰主流面料。汽车内饰PU革是通常采用功能型、无溶剂革用聚氨酯制作，是革用聚氨酯下游的高端应用领域，具有较高的壁垒。近年公司成功研发无溶剂型聚氨酯合成技术，并获得日本世联的认可，成为世联在汽车内饰革与座椅革供应体系中最主要的革用聚氨酯产品供应商。随着世联客户拓展，公司汽车内饰业务有望保持高增长。

    投资建议：我们预计2021E-2023E公司归母净利润为1.35、2.95、4.58亿元，当前股价对应PE为40、18、12倍。参考历史估值和2 可比公司，公司估值有较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。