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    远兴能源(000683)：天然碱稀缺龙头 大型天然碱项目将拔地而起

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2022-01-12

    公司为国内天然碱稀缺标的，未来有望成长为纯碱巨头，给予“买入”评级公司为目前国内唯一采用天然碱法制纯碱的企业，未来公司将聚焦天然碱、煤化工两大板块。根据公司公告，公司目前拥有天然碱权益产能234 万吨，尿素权益产能117 万吨，参股煤炭权益产能272 万吨。公司拟通过收购、增资方式控股银根矿业，未来主导860 万吨天然碱项目建设。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为49.00、28.22、38.57 亿元，对应EPS 分别为1.33、0.77、1.05 元，当前股价对应PE 分别为6.7、11.6、8.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    公司拟控股银根矿业，主导塔木素860 万吨天然碱项目建设银根矿业拥有大型天然碱矿，将配套建设780 万吨/年纯碱、80 万吨/年小苏打项目。一期产能340 万吨/年纯碱、30 万吨/年小苏打；二期产能440 万吨/年纯碱、50 万吨/年小苏打。一期预计2022 年底建成，2023 年上半年试生产。公司目前持有银根矿业36%股权，正在进行重大资产重组，拟以20.86 亿元收购纳百川持有的银根矿业14%股权，以37.25 亿元对银根矿业进行增资，届时公司对银根矿业的持股比例将达60%，取得其控股权，主导项目建设，打开成长空间。两期完全达产后，银根矿业单吨天然碱完全成本有望达到556 元/吨，成本优势明显。

    光伏玻璃密集投产下，未来天然碱新增产能大有可为浮法玻璃方面，2020 年-2021 年，房地产新开工面积仍处于历史高位，2022 年房屋竣工面积基数将仍然较高，叠加2021 年12 月以来房地产融资环境转暖，我们预计2022 年浮法玻璃景气有望维持。光伏玻璃方面，根据中国光伏协会数据，乐观情况下，预计2021-2025 年全球光伏新增装机量分别为170、225、270、300、330GW，带来新增光伏玻璃需求拉动的纯碱需求分别有望达到238、329、384、424、467 万吨。供给方面，随着连云港130 万吨装置搬迁，供需共振下2022 年纯碱供给或仍然紧张。远期纯碱行业的产能扩张以银根矿业860 万吨天然碱项目为主。光伏新增装机需求快速增长，新增光伏玻璃需求有望消耗新增天然碱产能。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。
 

    天坛生物(600161)：业绩符合预期 研发工作持续推进

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2022-01-12

    事件：公司公布2021年业绩快报，2021年实现营业收入41.1亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润7.6 亿元，同比增长19.5%。

    收入全年逐季增加，基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看，2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5 亿元、9.6 亿元、10.1亿元、12.9 亿元，分别同比增长11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%；各季度归母净利润分别为1.5 亿元、1.9 亿元、2.2 亿元、2.1 亿元，分别同比增长15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。

    Q3-Q4 同比增速差异较大，主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定，2021 年归母净利润/营业收入的比例为18.6%，同比增加0.02pp。

    全年业绩实现稳健增长，主要系产品销量增加，以及对成都蓉生的增资等原因所致。

    研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作，多个项目全年取得阶段性研发成果。2021 年12月，成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告；人凝血因子Ⅷ于2021 年9月获批上市；2021 年9月，静注COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验；2021 年3 月，皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa 分别获批开展临床试验。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57元、0.71 元、0.83 元，对应估值分别为55 倍、45 倍、37 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

    风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。