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    通威股份(600438)公司信息更新报告：高价高产推动多晶硅盈利增长 电池饲料稳中向好

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2022-01-10

    2021 年业绩维持高增长，符合预期

    公司发布2021 年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-85 亿元，同比增长122%-136%；预计实现扣非归母净利润为80-85 亿元，同比增长232%-253%。业绩增长的主要原因来源于下游对高纯净硅的高需求，自身的高产能，以及其他业务的稳健经营。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到80.17/99.01/124.59 亿元，EPS 分别为1.78/2.20/2.77 元/股，当前股价对应市盈率分别为23.6/19.1/15.2 倍，维持“买入”评级。

    紧平衡仍将持续，高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长(1)价格：2021 年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然全球产能在2022 年预计有较大增长，但新增产能平均需6 个月才能达到满产；且随着碳中和碳达峰目标相继确立，光伏装机需求依然很大。因此紧平衡仍将是2022 年市场主旋律，价格预计仍将延续高位。随着公司成本逐渐下降，毛利率有望维持在50%以上。

    (2)产能：随着乐山二期与保山一期于年内投产，2021 年末多晶硅的产能将达到18 万吨。在2022 年乐山三期和包头二期投产后，产能将达到26 万吨，市场占有率有望提升至34%左右。高价叠加高产能，多晶硅盈利有望保持强劲增长。

    大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点，饲料养殖逐渐复苏(1)太阳能电池：受原材料价格影响，硅片价格上涨明显，毛利率有所下降。

    2022 年公司电池总产能有望超过55GW，其中90%的产能为盈利性更好的210与166 大尺寸电池片。随着TOPCon 技术在210 电池片上的应用及2021 年底1GW TOPCon 中试线的建成，技术及产能优势下，大尺寸电池片有望成为业绩主要贡献点。(2)饲料及养殖：随着疫情控制，终端消费逐步恢复，水产品价格与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后，有望进一步提升市占率，维持较强的市场竞争力。

    风险提示：光伏装机量不及预期；产能不及预期；多晶硅、硅片价格下跌，利润承压；原材料价格波动超预期；技术推进不及预期
 

    中国建筑(601668)：12月房建新签提速 新购土储大幅增长

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2022-01-10

    事件：中国建筑发布公告，2021 年1-12 月新签合同额35295 亿元，同增10.3%。

    其中建筑业务新签合同额31074 亿元，同增12.1%；地产业务合约销售额4221亿元，同增-1.5%。

    点评：

    房建新签提速、龙头优势显著：2021 年，公司建筑业务累计新签合同额31074亿元，同比+12.1%；单12 月新签合同额4661 亿元，同比+42.7%。分业务，基建业务21 年累计新签合同额8439 亿元，同比+24.1%；单12 月新签合同额同比+9.3%。房建业务21 年累计新签合同额22506 亿元，同比+8.3%；单12月新签合同额同比+78.5%。21 年，公司房屋新开工面积同比+12.4%；房屋竣工面积同比+26.7%。

    21H2 以来，地产及基建投资相对疲软；12 月地产政策边际改善，同月公司房建新签大幅反弹，验证公司作为房建龙头的竞争优势；同时，公司房建新开工及竣工面积亦保持较好增长。

    地产销售平稳，12 月土储大幅增长，看好22 年中海地产发力：2021 年，公司地产业务累计合约销售额4221 亿元，同比-1.5%；单12 月同比-0.5%，环比+33.7pcts。在地产行业销售整体低迷的背景下，公司合约销售同比大致持平，验证其地产业务(尤其是中海地产)的竞争力。21 年，公司累计新购置土地储备1842 万平米，同比-9.6%；单12 月净增329 万平，环比+160%，同比+98%。

    公司地产业务长期坚持稳健经营战略；其子公司中海地产财务指标优异，且具有央企的融资优势。在21H2 的地产下行周期中，公司受到的冲击影响较小；随着地产融资的边际改善，以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出)，公司竞争优势或将进一步强化。判断后续公司凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本，通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式，实现逆势扩张。21 年12 月新购土地储备的快速增长，或可验证前述判断。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力，公司新签订单保持较快增速，显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22 年公司或受益于稳增长政策发力，以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.20 元、1.29 元、1.41元。现价对应公司21 年动态市盈率为4.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。