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    紫光国微(002049)重大事项点评：集团重整出现进展 公司股权风险逐步释放

    类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：付宸硕/徐涛/陈卓/王子源 日期：2021-12-14

    紫光集团确定战略投资者，公司股权风险有望逐步释放。12 月13 日公司发布公告，间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购，实控人为中投公司，智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会，实控人李滨曾于2011 年至2015年任中芯国际资深副总裁。“联合体”具备国资背景，或将有效缓解集团资金压力，同时“联合体”在半导体领域投资经验丰富，具备较强的相关技术人才储备，有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解，公司经营有望迈上新台阶。

    产品谱系完备的IC 设计领军企业，充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC 设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式，紫光国微产品谱系完备，能够设计各类数字芯片、模拟芯片等，有能力向客户提供综合的系统解决方案，该商业模式能够降低客户负担，真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域，对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业，公司竞争力突出、产品市占率领先，随着安全等领域信息化建设逐步深入以及特种芯片国产化要求的提升，公司业务有望保持快速增长。

    信息化建设提振需求，特种芯片是公司发展核心动力。特种集成电路是指用于装备及工业等领域，对可靠性要求较高的集成电路。受益信息化建设持续深入，特种集成电路市场加速扩容；特种集成电路关乎国家安全，对自主可控要求较高，国产替代需求急迫。公司子公司深圳国微是国内特种芯片领域的龙头企业，产品品类齐全获得下游客户广泛认可，目前深圳国微已具备数字、模拟等芯片产品设计能力，能够为客户提供定制化服务，未来将致力于系统解决方案提供能力建设。考虑到公司持续高水平研发投入，我们认为公司在特种集成电路领域行业地位将得到进一步巩固。

    5G 物联网带动市场增量，智能安全芯片市场空间大。智能安全芯片是可独立进行密钥生成、加解密的装置，内部拥有独立的处理器和存储单元，可存储密钥和特征数据。智能安全芯片行业高度匹配5G 和物联网特点，下游多个应用场景的需求空间巨大。公司智能安全芯片业务主要由同芯微电子承担，核心产品为智能卡安全芯片。公司非接触读写器芯片产品在二代证读卡器芯片市场仍保持领先地位，公司紧抓5G 发展机遇，开拓5G SIM 芯片业务，我们预计该业务会成为新的业绩增长点。

    风险因素：技术研发进展不及预期；控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险；行业景气度下行；半导体产业政策推动效果不及预期；5G 和云计算建设进度不及预期；美国技术封锁升级等。

    投资建议：考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大，以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强，我们上调公司2021/22/23年净利润预测至18.5/27/37 亿元(原预测为18/25/35 亿元)，现价对应PE75/51/37 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，给予公司2022 年60 倍PE，合理目标市值为1650 亿元。维持公司“买入”评级，目标价270 元。
 

    益生股份(002458)11月销售简报点评：出栏量稳定增长 产能持续优化

    类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：钟凯锋/李晓渊 日期：2021-12-14

    本报告导读：

    我们认为，目前畜禽价格低迷，产能有望加速去化。未来公司有望通过扩张产能，提供良种，实现种鸡、种猪双轮驱动。

    事件：

    公司发布21 年 11 月份鸡苗，种猪销售情况简报。鸡苗销售量为5010.35 万只，创收10901.09 万元，同比变动分别为18.78%、-10.46%，环比变动分别是2.29%、58.32%；种猪销售数量279 头，销售收入为91.17 万元，同比变动分别为2436.36%、805.36%，环比变动分别是149.11%、137.24%。

    评论：

    维持“增持”。我们公司2021-2023 年EPS 至0.22 元、0.35 元、0.39元，维持公司14.82 元目标价，维持“增持”。

    鸡苗、种猪出栏快速增长，产能持续优化。禽业方面，公司销售鸡苗5010.35 万只，比上月增长112.32 万只，公司产能不断释放，后续公司鸡苗销量有望稳定增加。鸡苗创收达10901.09 万元，销售均价为2.18 元/只，环比增长54.61%。鸡苗价格逐步上涨，一方面白鸡产业前期已去掉部分产能，另一方面下游养殖场扩大规模，增加对鸡苗的需求，两头作用拉动鸡苗价格稳健回升。种猪方面，11 月销售种猪279头，创收91.17 万元，销售均价为3267 元/头，环比下降4.78%。生猪产能惯性增加导致短期内种猪价格阶段性走低，后续产能去化加速有望带动种猪价格反转。

    公司稳健提升鸡苗质量、产量，加大种猪养殖规模，双轮驱动保障未来发展。基于公司研发的益生“909 鸡苗”产肉率高、抗病性强等优势，公司不断推进满负荷生产，提高产能利用率，努力实现鸡苗销量突破10 亿大关。与此同时，公司通过国外引进良种猪、与养殖农场建立长期稳固合作关系，完成种猪公司的股权收购等来加快扩大种猪引进、养殖规模，实现双轮驱动。我们认为，公司主营鸡苗、种猪业务稳步向好，发展前景广阔。

    风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。