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东方盛虹(000301)重大事件快评:斯尔邦完成过户 业绩预告大幅增长
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2022-01-06
事项:
[公Ta司b发le布S2u0m2m1 a年ry度] 业绩预告,预计归母净利润41-50亿,同比去年增长435%-552%。公司近期已经完成斯尔邦的过户手续,斯尔邦贡献业绩约27-34 亿(按照85.46%股权占比测算)。
国信化工观点:1)EVA 粒子涨价是公司业绩大增的主要原因;2)大炼化项目投产在即,将是未来2 年业绩增长的核心;3)聚酯业务维持相对稳定的盈利水平;4)三个“百万吨级”项目引领长期发展;5)风险提示:大炼化项目投产不达预期;公司产品价格下滑风险;规划项目的落地风险等。
投资建议:考虑到EVA 价格短期的下跌,我们相应下调盈利预测,预计21-23 年归母净利润47/102/162 亿(原值62/123/164 亿),对应EPS 为0.79/1.71/2.73 元/股,对应当前股价PE 为24x/11x/7x,维持“买入”评级。
评论:
EVA 粒子在21 年价格大幅上涨,明年或呈分化走势2021 年EVA 在下游光伏装机拉动下,行业进入史诗级上涨行情,高度一度达到3 万元附近。四季度开始行业进入淡季,EVA 价格出现下滑,目前国产发泡料价格约18000-19000 元/吨,线缆料价格约21000-22000 元/吨,光伏料价格更高,卓创资讯测算,目前行业税前毛利约10000 元/吨。EVA 光伏料VA 含量在28%-33%,其生产为超高压工艺,工艺复杂难度大,技术垄断性强,EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3 年,国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握,进口依赖度高达70%以上,目前2021 年新投产的EVA 装置均未能实现EVA 光伏料的稳定量产,同时下游胶膜企业也还在初期验证试用阶段。考虑到2022 年光伏新增装机容量的乐观需求,2022 年光伏料新增需求量有望较2021 年超过30 万吨,2025 年全球光伏料需求量可达130 万吨以上,因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧,我们认为2 年内EVA 行业仍然处于高景气周期,国内新增产能很难满足需求端的高速增长,高端光伏料处于供不应求的状态,我们认为明年EVA 光伏料价格将与中低端价格明显拉开,公司有20 万吨以上光伏EVA 产能,明年有望继续受益于行业高景气。
大炼化投产在即,将是未来两年业绩增量的核心盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目计划于2021 年底建成投产。盛虹炼化的1600 万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能,项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品,化工品占比达到69%,化工品收率高于现有的大炼化项目。项目投产后公司将实现产业链全覆盖,同时公司持续规划炼化下游产能,布局精细化工品细分赛道,预计未来两年将带动公司业绩大幅提升。
聚酯业务盈利稳定,2022 年继续维持在合理利润区间2021 年PTA 在原油价格上涨的背景下,市场价格一路上涨突破5500 元/吨。但是从利润角度看,由于产能近两年扩张较多,因此PTA 价差并没有得到更好的扩大,一直处在低位,近几年投产的装置存在技术创新带来的成本优势,可以获取到超额收益,而老装置则处在亏损或是微利的状态。行业进入2022 年以后,产能增长速度开始逐步放缓,供应过剩的压力有望逐步缓解,预期价差有所抬升,但整体仍处在底部区间。
涤纶长丝方面,公司港虹纤维年产20 万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6 万吨PET 再生纤维项目于2020 年下半年建成投产,同比增加了一定的利润贡献。2021 年涤纶长丝市场价格变动主要受原料PTA、MEG的走势以及双控限电政策和下游需求动荡的影响,POY 均价7040 元/吨,同比上涨25%;FDY 均价7195 元/吨,同比上涨19%;DTY 均价8532 元/吨,同比上涨19%。2022 年供给端投产装置多为行业龙头,确定性相对较强,而需求端则需要继续观察海外疫情对涤纶长丝下游出口的影响,整体看利润仍将有望维持在合理区间内。
三个“百万吨级”项目引领长远发展
盛虹集团已开工建设三个“百万吨级”项目,以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是,百万吨级EVA 光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。EVA 方面,公司正在规划将EVA 产能扩建至100 万吨/年,进一步替代进口,提升自给率,为国家清洁能源转型提供稳定保障;丙烯腈方面,斯尔邦目前是国内生产规模最大的丙烯腈生产基地,拥有78 万吨丙烯腈产能,未来斯尔邦石化结合现有产业布局优势,建设规划更大的丙烷产业链项目,丙烯腈整体生产规模将达到104 万吨/年,成为世界规模最大的丙烯腈生产基地;可降解材料方面,公司规划建设PBAT、PBS 等百万吨级绿色可降解材料项目,产品主要应用于工程塑料、特种薄膜、包装材料、医疗器材、通信光缆等领域,提升可降解材料的应用率,实现社会、经济、环境效益的统一,项目建成后,公司将成为全球最大的绿色可降解材料生产基地。
考虑到EVA 价格短期的下跌,我们相应下调盈利预测,预计21-23 年归母净利润47/102/162 亿(原值62/123/164 亿),对应EPS 为0.79/1.71/2.73 元/股,对应当前股价PE 为24x/11x/7x,维持“买入”评级。
中国长城(000066)公司简评报告:金融信创底层受益者
类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:翟炜/李星锦 日期:2022-01-06
“六大行”全覆盖,金融信创领域交出亮眼成绩单。2021 年,伴随信创从党政信创向行业信创的渗透,迎来了更多难得的市场机遇。随着金融机构的国产试点不断扩大,从国有大行、股份制银行到城商行,从主机、核心业务系统到外围系统,都开启了不同程度不同范围的向国产自主研发基础设施体系迁移的实践。中国长城围绕“金融+”场景,打造了智能渠道系统迁移整体方案。根据公司官网新闻,截止2021 年底成功入围银保监会;近万台机器进入证监会;中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、农业银行、交通银行“六大行”全面中标,实现“大满贯”!此外,在国家开放银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中信银行、广发银行等重点政策性银行及股份制银行均形成了推动金融网信落地的标志性案例,在金融网信领域呈现出了“遍地开花”的局面。
传统信创份额高。2020 年党政信创推进开始,公司信创业务取得了较好发展,推出了全新国产高性能芯片、多路服务器、八核高端桌面终端等一系列具有自主知识产权的核心产品,形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。并在全国31 个省(自治区、直辖市)建成了网信事业配套保障体系项目,国产整机市场占有率达到42.5%。
高新电子受益于国防信息化。公司高新电子业务主要由中原电子+圣非凡+湘计海盾三个子公司组成,作为国内国防通信领域的重要供应商和服务商,能够实现海陆空军通信全覆盖。随着未来军费结构中信息化武器装备的占比持续提升,军工信息化仍将是我国国防军工投入的重点领域。预计公司高新电子业务有望持续受益。
飞腾芯片高歌猛进。根据飞腾官网新闻,2021 年飞腾稳健经营,实现超200 万片的销量,同比增长超200 万片,超出预期目标。行业渗透方面,产品已经广泛应用在政务办公、金融、能源、轨交、通信、工业互联网等领域,服务400 万政府用户。生态方面,共有240+集成商、540+硬件合作伙伴、2600+软件合作伙伴,生态伙伴总计近3500 家,与2683 家厂商的6672 款软件完成了适配优化。
投资建议:作为国产整机和芯片龙头,信创进入放量阶段,公司有望持续受益,军工信息化。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为184.91、225.59、277.48 亿元,归母净利润分别为11.59、13.98、17.51亿元,EPS 分别为0.39、0.48、0.60 元。维持“买入”评级。
风险提示:整机业推进不及预期,飞腾出货不及预期。
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